【中山证券】2026年利率债市场展望：债市利率低位震荡-251201（12页）.pdf

1、请务必仔细阅读文末的风险提示及免责声明中山证券1/12table_page1债券市场研究报告债券市场研究报告table_researchtable_product中山证券研究所中山证券研究所分析师：方鹏飞分析师：方鹏飞登记编号：登记编号：S0290519010001S0290519010001邮箱：邮箱：table_main中山行业研究类模板摘要摘要：债市利率低位震荡债市利率低位震荡。从 2025 年大力度财政政策所取得的成绩，包括GDP 和消费增速、工业企业营收数据等，以及房价仍处于普跌状态、内需较为低迷等来看，2026 年中国经济仍面临一定程度的下行压力，需要宽松的宏观政策呵护，债市利率出

2、现上行的可能性较小。同时，由于国内货币政策利率和长端利率在全球主要经济体中处于偏低水平，央行大幅降息的可能性也较小，预计 2026 年降息幅度和 2025 年相似。综合经济基本面和宏观政策空间来看，预计 2026 年债市利率将呈低位震荡格局。风险提示：风险提示：注意防范全球通胀压力超预期上行的风险。注意防范全球通胀压力超预期上行的风险。2022025 5 年年 1212 月月 0101 日日证券研究报告证券研究报告债券市场债券市场研究报告研究报告table_subject债市利率低位震荡债市利率低位震荡20262026 年利率债年利率债市场市场展望展望债券市场走势债券市场走势相关研究报告相关研

3、究报告请务必仔细阅读文末的风险提示及免责声明中山证券2/12table_page债券市场研究报告债券市场研究报告目目录录1.2025 年债券市场回顾年债券市场回顾.31.1 2025 年债券市场多次起伏，收益率年内小幅上行年债券市场多次起伏，收益率年内小幅上行.31.2 债券市场走势的驱动因素分析债券市场走势的驱动因素分析.32.2026 年债券市场影响因素分析及判断年债券市场影响因素分析及判断.62.1 内需仍待进一步提振内需仍待进一步提振.62.2 海外主要经济体经济动能存在回落风险，出口面临下行压力海外主要经济体经济动能存在回落风险，出口面临下行压力.62.3 地产行业持续下行，财政压力

4、仍大地产行业持续下行，财政压力仍大.72.4 国内货币政策空间有限，财政政策投向或进一步优化国内货币政策空间有限，财政政策投向或进一步优化.82.5 权益市场进一步上涨可能面临阻力权益市场进一步上涨可能面临阻力.92.6 债市利率低位震荡债市利率低位震荡.103.风险提示风险提示.10请务必仔细阅读文末的风险提示及免责声明中山证券3/12table_page1债券市场研究报告债券市场研究报告1.2025 年债券市场回顾年债券市场回顾根据 Wind 资讯、美联储和欧央行等统计数据。1.1 2025 年债券市场多次起伏，收益率年内小幅上行年债券市场多次起伏，收益率年内小幅上行受中美贸易冲突局势变化

5、、AI 热潮下全球权益市场风险情绪变化、经济基本面和政策变化等因素影响，2025 年债券市场多次起伏，收益率年内小幅上行。2024 年末，在央行购买国债、货币政策定调宽松等因素影响下，债市情绪高涨，利率快速下行，2025 年债市以利率低位开局。进入 2025 年后，央行暂停公开市场国债买卖操作、收紧货币市场资金面，货币市场资金价格大幅上行，1 月 DR007 均值为 1.93%，R007均值为 2.30%，分别较 2024 年 12 月上行 22BP 和 39BP，此后一段时间货币市场资金价格继续保持在高位。受货币市场资金成本抬升影响，1 月至 3 月，债市利率大幅上行。4 月之后，随着中美贸

6、易冲突爆发、货币市场资金面转松、货币政策降准降息落地等因素的出现，债市收益率再度下行。7 月之后，包括中国在内的全球股市快速上涨，市场风险偏好情绪升温，叠加国债恢复征收增值税、公募基金费率改革等政策影响，债市利率出现上行。9 月末以来，经济数据出现走弱迹象，债市利率再度有所下行。至 11 月末，1 年期国债收益率为 1.40%，较年初上行 32BP，10 年期国债收益率为 1.84%，较年初上行 16BP。图图 12025 年年债券收益率走势债券收益率走势资料来源：Wind，中山证券研究所1.2 债券市场走势的驱动因素分析债券市场走势的驱动因素分析一是货币政策力度的调整。2025 年 1 月起