【国金证券】华宝新能（301327）-新品放量在即，消费级储能龙头归来-251208（22页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介 华宝新能是行业领先的便携储能品牌企业，依托 Jackery 电小二品牌，实现在美国、日本、英国、德国等全球多个国家便携式储能的销售，其中北美销售占比 50%左右。2025 年来推出大容量、轻量化新品，抢占差异化市场，带动营收困境反转。2025 年发布限制性股权激励计划激励核心人员，目标 2025-2027 年营收分别同比增长不低于 39.0%/40.3%/39.5%，体现公司业务增长信心。投资逻辑 便携储能行业成长性持续，公司新品推出驱动市占率增长。便携储能行业成长性持续，公司新品推出驱动市占率增长。根据Frost&Sulivan 数据，我们测算 20

2、25 年美国/日本/欧洲便储能渗透率约 10%/11%/3%，增长空间较大。2023 年原材料磷酸铁锂价格下降，价格战激烈，2024 年来磷酸铁锂价格趋稳，价格战放缓，公司毛利率逐有望逐渐回归稳态。叠加技术和场景迭代，头部集中度回升趋势显现，华宝新能的新品具备大容量、轻量化优势，有望推动公司在美国和欧洲的市场份额持续提升。户储市场空间广阔，公司户储市场空间广阔，公司 5 度电产品有望贡献增量业绩。度电产品有望贡献增量业绩。根据EESA 数据，预计 2023 年全球户储新增装机规模达 16.1GWh，对应约 160 亿美元市场规模。公司 5 度电便携式移动家储 5000plus相较传统户储具备差

3、异化优势，依靠产品创新降低安装门槛与配储决策门槛，线上下渠道得以复用，有望获得一定市场份额。渠道矩阵完善，新品引入独立站提升盈利能力，东南亚供应链转移有望驱动毛利率回暖。公司不断拓展渠道，2025H1 品牌官网独立站营收同比增长 55.25%，独立站规模扩大叠加新品高利润，有望提高盈利能力。公司东南亚产业链转移持续推进，美国关税影响有望减弱，毛利率有望回暖。盈利预测、估值和评级 公司以技术创新打造差异化新品，通过渠道拓展增强品牌影响力和盈利水平，在当前便携储能行业成长和户储市场广阔的形势下，市占率有望进一步提升。我们预计 2025-2027 年公司营收50.11/76.32/94.83 亿元，

4、归母净利润 1.85/4.06/6.14 亿元，对应 PE为 53.36/24.31/16.09X，目标 2026 年 PE 30X，目标价 69.84 元/股，给予“增持”评级。风险提示 新品销售不及预期；行业竞争恶化；美国关税大幅波动，大股东解禁风险；汇率波动风险。S1130525070012 yu_ S1130524050003 S1130525080002 55.91 69.84 公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,314 3,606 5,011 7,632 9,483 营业收入增长率-27.76%55.82%38.

5、99%52.29%24.26%归母净利润(百万元)-174 240 185 406 614 归母净利润增长率-160.60%-237.89%N/A 119.52%51.12%摊薄每股收益(元)-1.392 1.919 1.061 2.328 3.518 每股经营性现金流净额-0.82 6.12-0.48-0.76 3.31 ROE(归属母公司)(摊薄)-2.88%3.86%2.88%6.09%8.72%P/E-54.89 39.97 53.36 24.31 16.09 P/B 1.58 1.54 1.54 1.48 1.40 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060

6、070040.0047.0054.0061.0068.0075.0082.00241209250309250609250909人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华宝新能沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1、深耕全品类绿电，打造全球储能专业品牌.4 1.1 发展历程：从充电宝、便携储能到家庭绿电，储能领域多场景拓展.4 1.2 股权结构：股权高度集中，股权激励目标高增长.4 1.3 主营业务：聚焦便携储能产业，向家庭式储能领域及绿电领域拓展.5 2、便携储能：行业成长性持续，公司新品发力困境反转.5 2.1 多场景渗透率提升驱动行业增