【长江期货】2026年金融期货年报：通胀筑底回升，市场慢牛延续-251208（22页）.pdf

1、20202 25 5-1212-8 8通胀筑底回升，市场慢牛延续通胀筑底回升，市场慢牛延续长江期货20262026 年金融期货年报年金融期货年报 核心观点核心观点2025 年，中国资本市场在外部环境扰动、内部政策调节、科技产业突破的三重博弈中度过。A 股市场制度不断完善，慢牛格局逐步稳定，核心驱动力始终围绕政策预期与风险偏好的波动展开，市场在外部冲击与内部托底的反复拉扯中完成多轮切换。今年市场的上涨更多是估值驱动，在基本面温和复苏的路径下，2026 年或逐步转向盈利驱动。展望 2026 年，中国经济将在财政积极与货币协同的双宽松格局下，步入宏观温和复苏、微观盈利筑底修复的新阶段。经济增长预计保

2、持韧性，CPI 与 PPI 价格的温和回升将成为驱动企业盈利改善的关键宏观要素。资本市场的主导逻辑将从2025 年的估值与预期修复，有望转向由基本面驱动的真实盈利增长。在这一背景下，股市或呈现结构性机遇，而债市则将在政策的平衡与制约中呈现区间震荡格局。公司资质长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字20141 号研究员张志恒从业证号：F03102085投资咨询编号：Z0021210咨询电话：027-657771692/22汇聚才智 共享成长目录一、一、20252025 年行情回顾年行情回顾.3 3（一）股指期货.3（二）国债期货.6二、二、经济运行分析经济运行分析.9 9（一）国内经

3、济.9（二）海外经济.15三、三、20262026 年展望年展望.1919（一）宏观展望.19（二）市场展望.20风险提示.22免责声明.223/22一、一、20252025 年行情回顾年行情回顾（一）（一）股指期货股指期货2025 年 A 股市场走出上涨、回调、上涨、震荡等多轮走势，核心主线始终围绕外部环境扰动、内部政策调节与科技产业突破的三重博弈展开。市场在外部冲击与内部托底、估值修复与盈利验证的反复拉扯中，完成了从风险规避到信心修复、再到趋势上涨与结构消化的多轮切换，最终呈现博弈加剧与结构主导的年度特征。图 1：股指期货走势图数据来源：同花顺、长江期货年初至三月中下旬，外部冲击转为政策+

4、产业共振修复。2025 年初，A 股开启急速调整模式，上证指数在多重外部压力下接连跌破 3300 点、3200 点关键支撑位。1 月 14 日成为市场转折点，此后指数企稳回升，形成鲜明的 V 型走势，完整呈现外部压力与内部驱动的博弈过程。年初下跌由三重外部因素叠加引发：美国当选总统特朗普就职前密集发表非常规地缘言论，扰动全球风险偏好；市场提前担忧“特朗普 2.0”可能推出的强硬关税政策，出口依赖型行业估值承压；美元兑人民币汇率快速波动，引发北向资金外流忧虑，1 月前两周北向资金净流出超 200 亿元，技术性调整进一步加剧市场抛压。转折之后，内外驱动力形成共振：高盛、瑞银等国际大行集体上调中国股

5、市评级，预判企业盈利复苏，提供外部信心支撑；央行上调跨境融资宏观审慎调节参数并发行离岸央票，稳定汇率预期，缓解资本外流压力；六部门明确千亿级保险资金等中长期资金入市计划，从资金面夯实市场底4/22汇聚才智 共享成长部；DeepSeek 发布突破性 AI 模型，引爆国产科技股价值重估，成为反弹核心引擎，带动全市场风险偏好显著回升。3 月中下旬-4 月中上旬，震荡回调，获利兑现与关税冲击共振。3 月中下旬起，A 股从反弹高位逐步回落，前期领涨的机器人、AI 算力等科技主线率先回调。南向资金净流入持续放缓，从 3 月前两周日均 50 亿元降至中下旬日均 10 亿元，反映资金对高位筹码的谨慎态度；新国

6、十条政策红利逐步释放完毕，缺乏新增政策接力，部分机构选择兑现盈利，科技板块出现技术性回调。图 2：股指期货成交持仓比数据来源：同花顺、长江期货4 月 2 日，特朗普政府宣布启动对等关税政策，计划对全球主要贸易伙伴征收与对华关税水平对等的反制措施，涉及电子、新能源等 3000 亿美元商品，直接冲击全球供应链稳定性预期；中国迅速发起对等反制，对原产于美国的部分商品加征 34%关税，贸易对抗升温进一步压制市场情绪。受此影响，依赖出口的制造业板块大幅承压，指数回调幅度扩大，市场从前期亢奋状态快速转向谨慎。9 月初-11 月底，震荡蓄力，估值盈利背离与结构切换博弈。9 月阅兵后，市场支撑力量边际减弱，科