【长江期货】铝2026年策略：经济复苏叠加产能天花板，铝价重心向上-251208（27页）.pdf

1、2025-12-082025-12-08经济复苏叠加产能天花板，铝价重心向上产业服务总部产业服务总部铝 2026 年策略有色产业服务中心有色产业服务中心报告要点报告要点氧化铝氧化铝：2025 年，随着进口矿供应逐步增长，氧化铝减产产能得以复产、新增产能得以投放，氧化铝供需转向、价格大幅下行。展望 2026年，由于矿端进一步宽松，氧化铝运行产能预计将保持略微过剩的水平，氧化铝价格将由成本定价，整体预计震荡下行，波动率将大幅下降。电解铝电解铝：2025 年，我国电解铝新增产能积极投产，减产产能随着电解铝行业利润修复积极复产，但建成产能和运行产能增速都处于较低的水平。展望 2026 年，由于国内电解

2、铝运行产能接近天花板，可复产及投产的空间十分有限，产量增速将显著放缓，未来全球电解铝供应的主要增量在海外，电解铝进口预计将增加以补充国内供需缺口。铝的下游需求正经历深刻的结构转变。房地产市场仍将继续探底，但是城市更新、保障性租房等领域将托底部分用铝需求。地方政府新增专项债额度进一步增加，电网投资和建设进一步推进，基建用铝需求预计继续增长。十五五规划的建议明确大力提振消费，但近几年汽车消费需求透支，全年汽车用铝需求预计同比持平。531 新政后我国光伏项目收益明显减少，光伏装机及用铝需求预计将减少。国内电解铝产能天花板将推动内盘铝价相对走强，铝材和铝制品净出口预计将呈下降态势。铝合金：铝合金：尽管

3、 2024 年 23 号公告对废铝进口有所放开，但废铝进口并未有明显提升。铝合金期货上市后，铸造铝合金产量大幅增加，拖累了 ADC12-A00 的价差走势，季节性效应受到抑制。9 月以来，ADC12的价格几乎没有相对铝价走强。展望 2026 年，铝合金的价格仍将锚定铝价，但季节性表现将较以前更偏弱。铝及铝合金铝及铝合金价格：价格：我国电解铝产能天花板的影响开始显现，全球电解铝供应增速将放缓，而需求方面，国内下游需求不是非常乐观，但全球复苏周期、新能源转型、美国政府大美丽法案和 AI 投资推动的电力建设将有力提振全球电解铝需求，预计 2026 年全年铝价呈震荡上行态势。公司资质公司资质长江期货股

4、份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字20141 号有色金属团队有色金属团队研究员：研究员：汪国栋汪国栋咨询电话：027-65777106从业编号：F03101701投资咨询编号：Z0021167往期研究宏观和基本面向好，铝价可期铝 2025 半年报-2025.7.1供应增长受限，需求驱动铝价铝 2025 年报-2024.12.27沉舟侧畔，亦须留心铝 2024半年报-2024.7.92/27汇聚才智 共享成长目录目录一、一、20252025 年行情回顾年行情回顾.3 3二、供应端二、供应端.6 6（1）铝土矿.6（2）氧化铝.8（3）电解铝.10（4）铝合金.14三、需求端三、需求端.16

5、16（1）房地产.16（2）基建.17（3）汽车.20（4）光伏.21（5）铝材和铝制品出口.23四、库存与供需平衡四、库存与供需平衡.2424五、五、2022026 6 年展望年展望.2424风险提示风险提示.2727免责声明免责声明.27273/27汇聚才智 共享成长一、2025 年行情回顾2025 年铝价呈现震荡向上突破的态势，主要分为三段。图 1：沪铝主力走势数据来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心第一段是第一段是 1 1 月月-3-3 月中旬的震荡走强。月中旬的震荡走强。1 月初，部分铝材出口退税取消的政策继续，成本端氧化铝社会库存出现拐点导致价格闪崩，铝价震荡偏弱，但是多家铝

6、厂检修减产、国内电解铝运行产能稳中有减且库存表现不错对铝价形成支撑。1 月 9 日，发改委表示 2025 年将加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，超长期特别国债用于支持两新的资金总规模比去年有大幅增加，带动铝价止跌反弹。春节期间，美国总统特朗普签署行政令，从 2 月 4 日起，对加拿大和墨西哥进口商品加征 25%关税（在与两国元首磋商后宣布延期一个月），对中国加征 10%的关税，正式拉开关税的序幕。春节期间伦铝小幅下跌，假期归来沪铝平稳开局。春节铝锭铝棒累库较往年同期不高，在特朗普交易、两会及金三银四消费旺季的推动下，铝价震荡走强。2 月 10 日，美国总统特朗普签署行政令，宣布对