【创元期货】豆粕周报：等待USDA12月报告发布为市场做出指引-251207（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 1 豆粕豆粕周报周报 本周豆粕延续窄幅震荡走势，主力移仓换月至 05。当前 01 合约上有供应压力掣肘，下有进口成本支撑，在美豆进口节奏及数量尚未明确前，难以打破当前震荡格局。USDA 将于北京时间 12 月 10 日（周三）凌晨 1 点公布 12 月供需报告，关注美豆出口是否继续下调，以及期末库存随之调整方向。期货端期货端：等待抛储落地：等待抛储落地，国内豆系弱势难挡，国内豆系弱势难挡 短期来看，本周内外盘将进入交易 12 月 USDA 供需报告节奏，连粕反应程度大概率不及 CBOT 美豆。若美豆年度出口预估进一步下调，而单产维持

2、11 月预估，则 CBOT 美豆短期或将跌破 1100 美分支撑；若单产下调、而出口预估维持现状，CBOT 美豆有望维持再1100-1150 美分左右区间震荡。中期来看，国内外市场继续关注我国对美豆采购的推进程度，进而对价格进行重塑，国内连粕还需等待政策端（抛储）给予市场指引。若抛储落地，明年一季度缺豆逻辑将被证伪，配合当前国内油厂大豆豆粕的高库存压力，近月高估值终将面临回落，操作上推荐1-5 反套参与。现货端：供应宽松格局预计持续至年底，弱现实局面将持续现货端：供应宽松格局预计持续至年底，弱现实局面将持续 短期来看，年底前国内大豆不缺、甚至始终维持当前宽松格局，叠加 12 月大豆到港预估仍有

3、 900 万吨以上，现货弱基差或将持续至12 月底。中期来看，明年一季度国内大豆供应将边际递减，油厂大豆、豆粕库存面临拐点，基差将略有支撑，但在国内部分企业采购美豆补充供应的条件下，基差或仅能维持 0-50 左右，难以大幅走强。创元研究 创元研究农产品组 研究员：廉超 邮箱： 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱： 从业资格号：F03114695 等待等待 USDA 12USDA 12 月报告发布为市场做出指引月报告发布为市场做出指引 2025 年 12 月 7 日 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 一、行情回顾：一、行情回顾：.3 3 二、中美最新

4、关税情况二、中美最新关税情况.4 4 三、基本面概述三、基本面概述 .6 6 3.13.1 美国：美国：.6 6 3.1.1 等待 12 月报告发布.6 3.1.2 美豆对华出口销售有明显增量.7 3.23.2 巴西：巴西：.8 8 3.2.1 播种基本完成，近期天气风险有所减弱.8 3.2.2 弱拉尼娜对天气影响较小.9 3.2.3 大豆出口同比大幅增长，旧作未销售量绝对值不低.10 3.33.3 阿根廷：阿根廷：.1111 3.3.1 受涝渍影响，播种受到一定延缓.11 4.14.1 中国：中国：.1313 4.1.1 大豆供应宽松格局依旧.13 4.1.3 需求边际转弱.15 四、后市展

5、望四、后市展望 .1717 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾：期货端走势：本周豆粕延续窄幅震荡走势，主力移仓换月至 05。当前 01合约上有供应压力掣肘，下有进口成本支撑，在美豆进口节奏及数量尚未明确前，难以打破当前震荡格局。现货端走势：本周现货报价整体维持稳定，基差变动不大，维持在-50 至 0左右。尽管当前市场对后市基差看好程度有明显减弱，但在四季度国内豆粕去库有一致性预期下，仍有挺基差心理。截至本周五，国内豆粕现货市场价格持稳，其中天津市场 3070 元/吨，山东市场 3020 元/吨，江苏市场3020 元/吨，广东市场 3000 元/吨。图表图

6、表 1：豆粕主力合约价格走势豆粕主力合约价格走势（元（元/吨）吨）图表图表 2：CBOT 大豆合约价格大豆合约价格（美分美分/蒲蒲）资料来源：资料来源：W Windind、创元研究、创元研究 资料来源：资料来源：W Windind、创元研究、创元研究 图表图表 3：豆粕基差豆粕基差（华东华东地区现货地区现货-1 月合约）月合约）图表图表 4：华东地区华东地区现货价格现货价格季节性季节性走势（元走势（元/吨吨）资料来源：资料来源：W Windind、创元研究、创元研究 资料来源：资料来源：W Windind、创元研究、创元研究 图表图表 5：3-5 价差（元价差（元/吨）吨）图表图表 6：1-5