【国联期货】贵金属周度观察：金银比修复加速-251207（24页）.pdf

1、贵金属周度观察贵金属周度观察：金银比修复加速王娜王娜 从业资格证号：F3055965 交易咨询资格证号：Z00019992025年12月7日核心要点与策略2因素因素逻辑观点逻辑观点黄 金 观点：震荡上行观点：震荡上行 市场重新回到定价市场重新回到定价“宽货币宽货币+宽流动性宽流动性”环境中，环境中，1212月美联储议息会议靴子落地，考虑到月美联储议息会议靴子落地，考虑到1212月美联储停止缩表后金融系统资月美联储停止缩表后金融系统资金紧张迹象依然明显，建议关注金紧张迹象依然明显，建议关注1212月议息会议上是否会宣布启动旨在增加系统流动性的操作以平滑市场，比如月议息会议上是否会宣布启动旨在增加

2、系统流动性的操作以平滑市场，比如“储备管理购储备管理购买买”（RMPRMP）或其他临时性公开市场操作。若有相关举措公布，有助于缓解市场流动性，推升黄金价格。）或其他临时性公开市场操作。若有相关举措公布，有助于缓解市场流动性，推升黄金价格。长期支持贵金属强势的因素并未发生改变，市场在12月靴子落地后，需关注是否有增加系统流动性公开市场操作以及美联储独立性相关议题，市场将从市场流动性缓解、2026 年美联储降息路径调整、美联储独立性对美元资产投资偏好的影响维度重塑定价，整体上利多贵金属价格。时点上，建议着重关注12月9-10日美联储议息会议，12月19日日本央行加息决策层面对市场情绪的影响。注意以

3、上提示的时点的仓位管理，可考虑部分仓位止盈。黄金突破三角形收敛形态上沿4200美元后，于前期高点4250-4260美元处承压回调整理，目前处于上升旗形整理阶段。若向上突破旗形上轨，后续延续涨势，第一目标看4320-4350美元附近。核心要点与策略3因素因素逻辑观点逻辑观点白 银 观点：震荡上涨观点：震荡上涨 白银兼具金融属性及商品属性。金融属性层面，白银与黄金共同处于“宽货币+宽流动性”环境，整体偏强；金银比持续修复，并有可能进一步下探；商品属性层面，12月印度10-11月的空前购买已对伦敦现货市场造成压力，实物交割紧张引发空头挤压的连锁反应，或进一步推升白银价格上涨。在美联储降息周期、通胀预

4、期升温、白银库存持续下降趋势难以迅速逆转并可能引发连锁反应与套利的共同影响下，白银价格将在创纪录高位后继续震荡上行。白银供应紧张和潜在贸易政策限制将使其表现均优于黄金。白银价格在经历连续八个交易日上涨后，交易员部分获利了结，导致白银出现回调整理。但技术形态层面仍未破坏，仍处于上涨态势，我们认为目标位仍可看63美元。也正如我们前期所提示的，在12月合约交割压力下，市场多空双方力量角力会加大白银价格波动，建议不要盲目追高，等待回调入场多单机会，注意仓位管理并严格设置止损。风险提示 地缘政治风险变化、COMEX12月合约交割影响因素分析（一）4因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点美联储降息利多 本周美国

5、公布多组经济呈现“增长放缓+就业降温”特征，显著强化了美联储12月降息预期。10 月ISM制造业 PMI录得48.2，连续第八个月处于收缩区间且低于预期，新订单与生产指数疲软反映经济动能不足，直接推升宽松政策押注；就业市场呈现分化但整体降温，11月ADP私营部门就业人数意外下降，与上周初请失业金人数的短期走低形成对冲，核心指向仍支持降息。受此影响，CME FedWatch工具显示美联储12月降息25个基点的概率已升至86.2%，同时市场对2026年降息路径的预期进一步清晰，普遍押注政策将逐步向中性利率区间靠拢。美联储12月议息会议决议靴子落地后，市场将回到定价“宽货币+宽流动性”环境中。考虑到

6、考虑到1212月美联储停止缩月美联储停止缩表后金融系统资金紧张迹象依然明显，建议关注表后金融系统资金紧张迹象依然明显，建议关注1212月议息会议上是否会宣布启动旨在增加系统流动性的操作以月议息会议上是否会宣布启动旨在增加系统流动性的操作以平滑市场，比如平滑市场，比如“储备管理购买储备管理购买”（RMPRMP）或其他临时性公开市场操作。）或其他临时性公开市场操作。美联储独立性利多 特朗普于12月2日明确表示将在2026年初公布下任美联储主席提名人选，并暗示哈塞特作为头号候选人。周内哈塞特表示美联储应在12月会议上降息，并强调希望在长期内“实现更低的利率水平