【华联期货】铜周报：多重利好提振铜价创历史新高-251207（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。华联期华联期货货铜铜周周报报多重利好提振铜价创历史新高多重利好提振铜价创历史新高2025120720251207黄忠夏黄忠夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周度周度观点观点及

2、策略及策略1期现市场期现市场2供给及库存供给及库存3初加工及终端市场初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构供需平衡表及产业链结构5 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周度周度观点及策略观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周度观点及策略u 宏观：美国11月制造业PMI连九个月萎缩至48.2，强化宽松预期，市场预计美联储12月降息25基点概率达89.5%，美元指数承压，降低非美货币持铜成本。由于特朗普多次强烈

3、暗示将提名长期支持开直升机撒钱的哈塞特为下任联储主席，市场预期明年联储立场更加偏向宽松。中国11月制造业PMI 49.2，生产指数重返临界点，新出口订单环比升1.7个百分点，产需边际改善。u 供应：全球铜矿供应持续受制于老旧矿山事故频发及复杂地质条件，智利Codelco对华2026年长单升水报335-350美元/吨，同比暴涨275%，对美客户更开价超500美元/吨创纪录，直接推高全球铜贸易成本。国内电解铜产量因炼厂检修及阳极铜供应减少持续下滑，中国叫停约200万吨违规冶炼产能，矿冶博弈下全球精炼铜冶炼增速面临下调压力。CSPT小组公布成员企业自愿在明年减少10%矿产铜产能，这是精矿短缺导致精铜

4、减产的最新信号。u 需求：需求侧结构性增长强劲，电网升级、AI算力、新能源汽车及国防投资形成持续动能，高盛预计2030年电网和电力设施将贡献超60%铜需求增量。短期催化剂方面，市场押注美国2026年中期或加征25%精炼铜关税，触发交易商提前囤铜至美国，导致非美市场供应收紧。明年是我国“十五五”规划开局之年，政策向好预期强烈，预计明年新能源等新兴行业有望维持高速增长，铜也将继续维持旺盛的需求。库存：LME库存上升，国内社会库存和期货库存继续下降。u 观点：由于全球矿山资本投入不足、老旧矿山品位下降和主产国局势动荡、环保政策收紧、劳资纠纷反复、自然灾害频发等影响，机构预测2025年全球铜矿产量小幅

5、下降。预计明年实际产出也有望增长有限。在铜矿供应紧张情况下，铜精矿加工费TC不断走低，冶炼厂面临大面积亏损。我国已经在主动去产能，明年很大一部分冶炼厂在亏损影响下也将不得不被动减产，预计明年精炼铜产量增速有望回落。海外生产商大幅上调精炼铜年度合约升水报价，相关国家或地区准备限制废铜出口等，有望加剧国内铜供应短缺压力。预计2026年我国传统行业需求将保持韧性，而全球新能源、AI等新动能板块需求仍有望保持高速发展，明年铜市场的供将出现较大缺口。本周关注周四美联储议息会议结果，预计铜价继续维持强势。u 策略：中线多单继续持有，短线仍可择机顺势买入做多，中期沪铜2602参考支撑区间87000-8800

6、0元/吨。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。期现市场期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。期现货及升贴水图：国内期现货价格（元/吨）图：上海平水铜升贴水（元/吨）资料来源：钢联、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。沪伦比及进口盈亏图：LME伦铜电3走势（美元/吨）图：沪伦比价（倍