【国泰期货】燃料油、低硫燃料油周度报告-251207（34页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所 梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年12月7日国泰君安期货 能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS2本周观点总结01供应02需求03库存04价格及价差05炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量国内外燃料油需求数据全球燃料油现货库存亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差

2、全球燃料油纸货月差进出口06国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据综述1Special report on Guotai Junan Futures本周燃料油、低硫燃料油观点：小幅下跌，底部初现4观点本周燃料油价格仍然偏弱，行情逐步进入筑底阶段。高硫方面，中东出口量继续冲高，同时拉美方向高硫出口也有回升迹象，但新加坡、马来西亚发货数量维持低位，整个新加坡市场现货库存仍在累积，导致现货价格维持弱势。但同时，从船期数据来看，俄罗斯的出口已经开始持续下滑，大量现货已经转为浮仓堆积在俄罗斯地区附近，意味着后续俄罗斯的供应可能将无法向此前一样流入现货市场，这将对高硫价格形成

3、支撑。低硫方面，巴西炼厂即将在本月逐步恢复开工，从而对市场产生压力，同时Dangote炼厂的FCC装置检修将持续至1月，非洲方向的低硫现货也将继续流向亚太。因此，科威特炼厂的检修动态至关重要，如果本月该炼厂重新投入生产，那么亚太低硫现货供应水平将继续上升，价格、价差将出现下跌。估值FU：24002500LU：30003250策略1）单边：燃料油价格短期维持弱势。2）跨期：FU、LU月差结构已经回到contango，供应宽松情况下难有反转。3）跨品种：FULU裂解短期已经来到低位；LU-FU价差短期将逐步下跌。风险中东、拉美地缘冲突；中美贸易谈判供应02Special report on Guo

4、tai Junan Futures炼厂开工6资料来源：Bloomberg，Platts，Kpler，同花顺iFinD，钢联数据，国泰君安期货研究404550556065707580859001-0101-1401-2702-1002-2403-0803-1903-3004-1004-2105-0205-1505-2606-0606-1706-2807-0907-2108-0108-1208-2309-0309-1509-2710-0810-2111-0211-1511-2712-1012-23原油：常减压：产能利用率：中国炼厂（周）2021202220232024201820192020202

5、5303540455055606570758001-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1703-2804-0804-1904-3005-1105-2206-0206-1306-2407-0507-1607-2708-0708-1808-2909-0909-2010-0110-1210-2311-0311-1611-2912-1112-24原油：常减压：独立炼厂：产能利用率：中国（周）201620172018201920202021202220232024202550556065707580859001-0101-1401-2702-1002-2303-0703-180

6、3-2904-0904-2005-0105-1205-2306-0306-1406-2507-0607-1707-2808-0808-1908-3009-1009-2110-0210-1510-2611-0611-1912-0212-1512-28原油：主营炼厂：产能利用率：中国（周）20182019202020212022202320242025Special report on Guotai Junan Futures全球炼厂检修70200040006000800010000120001400001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-