【国泰期货】棉花：涨势放缓-251207（8页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 棉花棉花：涨势涨势放缓放缓 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 报告导读：报告导读：截至 12 月 5 日当周，ICE 棉花小幅下跌，美国农业部补上的 10 月份美棉的出口数据仍然不理想，令ICE 棉花承压，不过受预期美联储 12 月将降息影响，整体金融市场风险偏好较好，使得 ICE 棉花期货的跌幅有限。国内棉花期货和现货小幅走强，基差微跌整体仍偏坚挺。相对稳定的高基差继续支撑棉花期货，不过随着期货上涨，套保压力也陆续有所体现，而且下游产品的价格和订单有所转差，再加上棉花仓单继续增加（单周仓单+有效预报增加约 5 万吨仓单，主要是内地的仓

2、单+有效预报），令郑棉期货的上涨有所放缓。预计郑棉期货维持震荡偏强的走势，但是上涨空间可能有限，注意现货基差的变化。2022025 5 年年 1 12 2 月月 0707 日日 二二二二五年五年度度 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.行情数据.3 2.基本面.3 3.基础数据图表.4 4.操作建议.7 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.行情数据行情数据 表 1:棉花、棉纱期货数据 资料来源：同花顺 iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面基本面 1)国际棉花情况国际棉花情况 ICE 棉花棉花小幅小

3、幅下跌下跌：ICE 棉花本周小幅下跌，美国农业部补上的 10 月份美棉的出口数据仍然不理想，令 ICE 棉花承压，不过受预期美联储 12 月将降息影响，整体金融市场风险偏好较好，使得 ICE 棉花期货的跌幅有限。美棉周度出口美棉周度出口销售销售数据数据：截止 10 月 30 日当周，2025/26 美陆地棉周度签约 1.85 万吨，环比降39%，较四周平均水平降 51%，其中越南签约 0.39 万吨，墨西哥 0.36 万吨；2026/27 年度美陆地棉周度签约 0.18 万吨；2025/26 美陆地棉周度装运 3.32 万吨，环比下滑 16%，较四周平均水平降 7%，其中越南装运 0.91 万

4、吨，印度 0.77 万吨。2025/26 年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量 115.84 万吨，占年度预测总出口量（266 万吨）的 44%；累计出口装运量 43.16 万吨，占年度总签约量的 37%。其他棉花主产国其他棉花主产国和消费国和消费国情况情况：印度印度：印度棉花公司已收购约印度棉花公司已收购约 25.5 万吨棉花万吨棉花。本季度截至目前，印度棉花公司已收购约 72.9 万吨籽棉，其中 51%来自特伦甘纳邦。假设轧花产量约为 35%，据此可推算，该公司目前已收购约 150 万包（每包 170 公斤）皮棉，折合 25.5 万吨。Cotlook 当前对本季度印度皮棉产量的预测为 3000

5、万包，这意味着印度棉花公司的收购量约占预计总产量的 5%。巴西巴西：11 月棉花出口量月棉花出口量大增大增，2026 年巴西棉花面积可能下降年巴西棉花面积可能下降。2025 年 11 月巴西棉出口 40.25 万吨，环比增长 37%，同比增长 34%。进口前三名为中国 10.56 万吨、印度 8.25 万吨以及孟加拉 5.65 万吨。据估计，2025 年季作物的首次供应中已有 72%售出，而 2026 年预期产量的 36%也已找到买家。戈亚斯州和南马托格罗索州已开始首季作物播种，而巴伊亚州将于本月开始播种。马托格罗索州的二季作物播种则将于 1 月至 2 月期间进行。在 12 月 2 日举行的棉

6、花行业委员会会议上，马托格罗索州棉农协会预测该州产量将下降 10%，而巴伊亚州农业生产者协会则预计降幅为 2.5%。巴西棉花生产者协会对 2026 年全国总产量的预测为 382.9 万吨。巴基斯坦巴基斯坦：棉棉花进口需求仍然不强花进口需求仍然不强。据巴基斯坦轧花厂协会最新报告显示，截至 11 月 30 日，巴基斯坦籽棉上市量总计 513.362 万包，较前两周增加 27.7115 万包，但较去年同期仍下降 1%。巴基斯坦棉花采收工作已全部结束，近期持续的干燥天气为晚季籽棉运输至轧花厂提供了便利。不过，由于纺纱厂近期对皮棉的采购需求疲软，轧花厂的籽棉收购进度放缓。本年度棉花产量预估已集中在 70