【中银证券】策略周报：“春躁”预热行情有望提前开启-251207（15页）.pdf

1、 策略研究策略研究|证券研究报告证券研究报告 总量周报总量周报 2025 年年 12 月月 7 日日 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 策略研究策略研究 证券分析师：王君证券分析师：王君(8610)66229061 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东证券分析师：徐沛东(8621)20328702 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希证券分析师：郭晓希(8610)66229019 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚证

2、券分析师：徐亚(8621)20328506 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然证券分析师：高天然 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报策略周报 “春躁”预热行情有望提前开启 中中美政策预期逐步落地将有望成为春躁行情开启的关键因素美政策预期逐步落地将有望成为春躁行情开启的关键因素，优先关注成长。，优先关注成长。关注中美政策窗口期，春躁预热行情有望提前开启。关注中美政策窗口期，春躁预热行情有望提前开启。下周起，美联储 12月降息预期即将落地，当前市场对于 12 月降息的预期比较一致，需重点关注后续政策表态；此外，12 月政治局会议

3、及经济工作会议即将召开，作为“十五五”开年，市场对于明年的政策定调存在期待。当前来看，市场在资金和政策支撑下，整体仍处于上行中枢。明年 A 股有望在估值支撑及盈利企稳支撑下延续牛市，跨年配置行情有望提前开启。地缘政治风险因素缓和及联储降息预期的重新升温有望为 A 股带来春季躁动预热行情，下周起中美政策的预期逐步落地将有望成为春躁行情开启的关键因素。春季躁动的优势风格为什么多数是成长？春季躁动的优势风格为什么多数是成长？二十一年广义春季躁动中，国证价值相对国证成长指数的超额收益来看，价值较成长占优仅 5 次，且其中 4 次超额幅度都较低。而从中信风格来看，二十一年中，成长风格排名第一有 10 次

4、，排名第二有 6 次，而稳定风格排名倒数第一或第二的次数共计 17 次。从二选一或五选一的角度来看，持续选择成长风格的胜率、赔率综合最高。但这一现象最简单的解释其实是春季躁动对应的本质就是上涨行情，上涨行情中成长风格，从我们估值理论的解释框架新行业比较框架之四下来理解，其弹性角度本身就是居前的，因此看多做多的时刻，买成长本身就是首选，除非其他风格逻辑显著大级别占优，才出现其他风格、行业领涨的现象。豆包手机助手发布技术预览版，为手机交互模式带来了较大改变豆包手机助手发布技术预览版，为手机交互模式带来了较大改变，端侧革命的呈现形式往往是交互方式的升级，如个人电脑从命令行界面到键鼠图形化交互模式、手

5、机交互方式从按键到触屏的智能性变化都是产品渗透率提升的重要拐点，本次豆包手机助手的推出即已初见 AI 交互模式的雏形。尽管技术功能初步面世必然经历一定的青涩期与试错期，但伴随产品和功能的成熟，AI 交互模式的革命性改变预期能够带动端侧换机热潮，而这一趋势可能在未来 1-3 年就有望上演。阿里“千问”app 成为全球 AI 应用用户增速榜首位，强化 AI 生态建设预期下，AI 应用有望受到持续催化。2026 年中美降息周期+AI 景气趋势强化之下，AI 行情有望延续，但 AI 产业链投资预计将进入下半场，重点关注“紧缺”环节的存力、电力，AI 交互革命催化下的端侧与垂类应用和生态建设双重并举的A

6、I 应用。险资权益投资风险因子再次下调，优先关注边际受益最大的非沪深险资权益投资风险因子再次下调，优先关注边际受益最大的非沪深 300成分的中证红利低波动成分的中证红利低波动 100 成分股。成分股。关于调整保险公司相关业务风险因子的通知下调持仓时间超过三年的沪深 300 指数成分股、中证红利低波动 100 指数成分股的风险因子从 0.3 至 0.27，持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从 0.4 至 0.36，旨在培育壮大耐心资本、支持科技创新。本次风险因子要求的调整，直接降低了保险公司在投资权益资产时的资本成本，使得保险公司能够以较少的资本参与更具吸引力的权益类投资，尤其是在高成