【华安证券】机械设备行业2025年三季报复盘-251207（16页）.pdf

1、机械设备行业2025年三季报复盘主要观点：综合机械设备行业三季报复盘，从板块来看，工程机械板块成长性相对较好，营业收入增速、净利率增速及净利率增幅均不低于机械设备行业总体情况，另外从合同负债层面来看，2024年及2025Q1-3合同负债增速均提升，建议重点关注。2024：1）营业收入增速：通用设备（+，相较于2024Q1-3提升，下同）自动化设备（-，相较于2024Q1-3下滑，下同）机械设备行业总计（+）工程机械（+）轨交设备（+）；2）净利率：工程机械（-）自动化设备（-）轨交设备（-）机械设备行业总计（-）专用设备（-）通用设备（-）；3）净利率增幅：工程机械轨交设备机械设备行业总计专用

2、设备通用设备自动化设备。2025Q1-3：1）营业收入增速：轨交设备（+）自动化设备（+）工程机械（+）机械设备行业总计（+）专用设备（-）通用设备（-）；2）净利率：工程机械（+）专用设备（+）自动化设备（+）机械设备行业总计（+）轨交设备（+）通用设备（+）；3）净利率增幅：专用设备工程机械机械设备行业总计轨交设备通用设备自动化设备。机械设备行业2024年全年营业收入同比+5,1%，增速较2024年前三季度略有增加，2025Q1-3营业收入同比+6,3%，与2025Q1及2025H1相比增速放缓，相较2024年增速提升。工程机械及轨交设备营收增速位于第一梯队。机械设备行业2024年全年净利

3、润同比-7.4%，增速较2024年前三季度下滑，2025Q1-3净利润同比+14.9%，与2025Q1及2025H1相比增速放缓，相较2024年增速提升。工程机械净利润增速位于第一梯队。机械设备行业2024年全年净利率达5.8%，净利率较2024年前三季度下滑，2025Q1-3净利率达7.7%，相较2024年增长。工程机械及自动化设备净利率水平位于第一梯队。机械设备行业2024年合同负债同比+3,5%，增速较2024年前三季度提升，2025Q1-3合同负债同比+8.5%，增速较2024年进一步提升；2024年合同负债在营收中占比达12.52%，2025Q1-3进一步提升至16,68%。工程机械

4、合同负债增速位于第一梯队。bullet个股层面我们重点复盘机床工具板块、工控设备板块、机器人板块、工程机械板块、金属制品板块部分重点关注个股及仪器仪表板块部分重点关注个股。结合营收、净利润及合同负债增速，推荐具备较高持续成长性的纽威股份，建议重点关注恒立液压、浙海德曼、海天精工、华锐精密。bullet风险提示宏观经济波动，贸易摩擦风险，新技术新产品推进不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨，国内固定资产投资不及预期。1板块层面1.1各细分板块营业收入及净利润变动情况从板块看，2025Q1-3工程机械板块成长性相对较好，营业收入增速、净利率增速及净利率增幅均不低于机械设备行业总计。具体：2024

5、：1）营业收入增速：通用设备（+，相较于2024Q1-3提升，下同）自动化设备（-，相较于2024Q1-3下滑，下同）机械设备行业总计(+)工程机械(+).轨交设备(+):2)）净利率：工程机械（-）自动化设备（-）轨交设备（-）机械设备行业总计（-）专用设备（-）通用设备（-）；3）净利率增幅：工程机械轨交设备机械设备行业总计专用设备通用设备自动化设备。2025Q1-3：1）营业收入增速：轨交设备（(+)）自动化设备(+)工程机械(+)机械设备行业总计(+)专用设备（-）通用设备（-）；2）净利率：工程机械(+)专用设备(+)自动化设备（+）机械设备行业总计(+)轨交设备(+)通用设备(+)

6、:3)净利率增幅：专用设备工程机械机械设备行业总计轨交设备通用设备自动化设备。机械设备行业2024年全年营业收入同比+5.1%，增速较2024年前三季度略有增加，2025Q1-3营业收入同比+6.3%，与2025Q1及2025H1相比增速放缓，相较2024年增速提升。各细分板块来看：1）第一梯队（2024及2025Q1-3增速提升）：工程机械2024年营业收入同比+3.4%，增速较2024年前三季度略增加，2025Q1-3营业收入同比+10.9%，增速较2024年增加，且营业收入增速水平处于近两年较高水平。轨交设备2024年营业收入同比+1.4%，增速较2024年前三季度略增加，2025Q1-