中国科培（01890.HK）-港股公司研究报告：维持稳健现金分红-251202（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中国科培中国科培(1890 HK)维持稳健维持稳健现金分红现金分红 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):1.65 夏路路夏路路 研究员 SAC No.S0570523100002 SFC No.BTP154 +(852)3658 6000 詹博詹博 研究员 SAC No.S0570523110002 SFC No.BUS698 +(86)21 2897 2228 郑裕佳郑裕佳 研究员 SAC No.S0570524070002 SFC No.

2、BTB676 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 12 月 1 日)1.43 市值(港币百万)2,880 6 个月平均日成交额(港币百万)2.38 52 周价格范围(港币)1.13-1.85 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)1,872 2,064 2,162 2,310+/-%10.59 10.27 4.74 6.86 归属母公司净利润(百万)748.45 789.88 867.69 953.89+/-%(9.59)5

3、.54 9.85 9.93 EPS(最新摊薄)0.37 0.39 0.43 0.47 ROE(%)13.22 12.71 12.72 12.74 PE(倍)3.50 3.32 3.02 2.75 PB(倍)0.46 0.42 0.38 0.35 EV EBITDA(倍)3.88 3.22 3.19 2.24 股息率(%)9.14 9.04 9.93 10.92 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 12 月 02 日中国香港 高等教育高等教育 中国科培公布 FY25 财报：公司全年收入为 18.72 亿元，yoy+10.6%；净利润 7.48 亿元，yoy-9.6%，低于我们前次预测

4、的 8.51 亿元，主因办学投入增加导致利润率承压。公司宣派末期股息每股 0.06 港元，全年股息合计达每股 0.13 港元，对应现金分红比例约 30%。我们预计随着资本开支增幅收窄，公司主业利润有望重回增长。公司重视股东回报，现金分红率有望维持稳定，当前估值性价比高，维持“买入”评级。本科生为主要增长动力，办学实力持续提升本科生为主要增长动力，办学实力持续提升 FY25 公司收入同比增长 10.6%，主要由于集团本科学生人数规模的增长以及平均学费的提升所致，FY25 本科学费收入占总学费收入达 93.8%，较FY24 提升 3 个百分点，公司预计未来本科收入占比将继续提升。公司持续加大师资、

5、学生就业、实验实训场所及设备投入，聚焦智能制造、人工智能、低空飞行、新能源汽车、机器人等朝阳行业，与行业龙头设立产业学院，学生就业率稳步提升，重点专业就业率达到 95%以上。此外，公司在海外以轻资产的模式运营高等教育院校，未来将涵盖本科、硕士、博士的学历制教育，以及海外技能培训业务，有望贡献增量收入。加大投入推动办学层次提升，短期毛利率承压加大投入推动办学层次提升，短期毛利率承压 FY25 公司毛利率同比下降 10.3pct 至 45.7%，主因持续增加师资和教学质量投入，为高质量发展奠定基础。FY25 资本开支约为 4.43 亿元，未来公司将合理投资扩充校舍以支撑可持续的内生增长，同时考虑到

6、黑龙江学校已成功获批省级立项建设硕士授予单位，未来两年仍需持续改善教学设备及校园环境以满足办学层次提升要求，我们预计 FY26/27 资本开支将分别达到4.5/4 亿元。关注后续分类登记进展关注后续分类登记进展 11 月 5 日广东省教育厅发布广东省现有民办高校分类管理改革配套文件（征求意见稿），明确了现有民办高校分类登记的主要程序，有望为平稳有序推进省内现有民办高校分类管理改革奠定基础。中国科培在广东省内的高校若能顺利完成营利性登记，将有望支撑估值修复。维持“买入”评级维持“买入”评级 考虑短期投入较大，我们预计 FY26-28 归母净利润为 7.90/8.68/9.54 亿元（下调 11%