新高教集团（2001.HK）-港股公司研究报告：成本高峰已过盈利能力即将反弹-251202（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 社会服务 2025 年 12 月 02 日 新高教集团(02001)成本高峰已过，盈利能力即将反弹 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持）投资要点：新高教集团公布 25 财年年报，全年收入 26 亿元，同比增长 7.8%。经调整净利润 8.12 亿元，同比增长 5.2%，业绩符合我们预期。坚持高质量办学，学生结构持续优化。25 财年公司在校生 13.9 万人，较 24 财年下降 0.6%。学生结构持续得到优化，25 财年本科新生占比同比提升 4 个百分点，本科在校生占比同比提升 1 个百分点。由于本科

2、学生学费水平更高，因此平均学费同比增长 8.1%至 1.67 万元/学年。公司同时加大办学硬件的提升，住宿费同比提升 5.2%至 1998 元/学年。学费和住宿费提升带动收入同比增长 7.8%。持续增加办学投入，提升办学层次。25 财年公司收入成本 16.8 亿元，同比增长 9.2%，增速超过收入增速 1.4 个百分点。其中人工成本 10.8 亿元，同比增长 14.7%。我们估计教师成本同比增长14.7%至 7.2 亿元。公司办学成本增长显著，同公司坚持高质量办学的战略相关。此外折旧摊销成本增长 10.8%至 2.6 亿元。公司加大学校硬件设施改造升级，提供学生更优质的学习及实训环境。由于成本

3、增长快于收入增长，公司毛利率同比收缩 0.8 个百分点至 35.5%。成本上升见顶，盈利能力或迎来反弹。公司坚持优质优价战略，资本开支自 22 财年起快速上升，并于 24 财年达到 9.2 亿元的高峰。25 财年资本开支回落至 6.9 亿元。我们预计随着公司旗下院校逐步通过教学评估，未来公司常态化的资本开支或将进一步下降。而整体资本开支的增减将受公司海南学校投建计划的变化而波动。我们预计随着常态化资本开支下降，公司运营效率也将提升。25 财年生师比约为 19.1:1，接近教育主管部门的达标线。我们判断公司成本快速增长期已经结束，自 26 财年期公司毛利率将重启扩张。我们上调公司 26 至 27

4、 财年利润至 8.8 亿元和 10 亿元（原盈利预测为 8 亿元和 8.3 亿元），新增 28 财年利润预测 11.4 亿元。上调目标价至 3.38 港元（原目标价为 2.99 港元），维持买入评级。风险提示：学费提价不及预期；院校营利性转设进度不及预期。市场数据：2025 年 12 月 01 日 收盘价（港币）0.99 恒生中国企业指数 9172.84 52 周最高/最低（港币）1.48/0.76 H 股市值（亿港币）19.52 流通 H 股（百万股）1,971.94 汇率（港币/人民币）0.9099 一年内股价与基准指数对比走势：资料来源：Bloomberg 相关研究-证券分析师 黄哲 A

5、0230513030001 联系人-财务数据及盈利预测 人民币 百万元 FY24 FY25 FY26E FY27E FY28E 营业收入 2,412 2,599 2,811 3,096 3,413 同比增长率（%）13.81 7.78 8.12 10.16 10.25 经调整净利润 772 812 881 1,005 1,138 同比增长率（%）6.12 5.22 8.49 14.02 13.29 每股收益（元/股）0.49 0.49 0.52 0.60 0.67 ROE（%）18.39 16.74 15.45 15.26 14.99 市盈率 2.09 2.07 1.95 1.71 1.51

6、市净率 0.42 0.38 0.33 0.28 0.25 注：“每股收益”为归属普通股东净利润除以总股本 -2%48%98%12/0201/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/02HSCEI新高教集团 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 合并利润表 人民币 百万元 FY24 FY25 FY26E FY27E FY28E 营业收入 2,412 2,599 2,811 3,096 3,413 营业成本-1,536-1,676-1,779-1,902-2,066 毛利 876 923