上汽集团（600104）-A股公司点评报告：调入上证50指数关注估值低位布局机会-251201（3页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.12.01 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 上 汽 集 团（600104）公 司 点 评 报 告 调入上证 50 指数，关注估值低位布局机会 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 联系人 李俊漾 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 综合乘用车 最新收盘价(人民币/元)15.47 总市值(亿)(元)1,778.32 52 周最高/最低价(元)21.04/13.92 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 上汽集团(600104)：非经常损益扰动盈利表现，改革推进+新品周期推进趋势向上2025.

2、10.31 上汽集团(600104)：海内外业绩稳健释放，H2业绩有望持续向上2025.08.29 上汽集团(600104)：巨头变革向上周期开启，携手华为缔造第二成长极2025.08.12 上汽集团(600104)：2024 计提减值轻装上阵，2025 内外部转型提速2025.04.30 事件：事件：2025 年 11 月 28 日，上交所与中证指数有限公司联合宣布，调整上证 50、上证 180、上证 380、科创 50 等指数样本，上证 50 指数此次更换 4只样本，新调入包括上汽集团上汽集团，调整将于 12 月 12 日收市后生效。海内外销量持续复苏海内外销量持续复苏，重返上证重返上证

3、5050 指数指数。2024 年，上汽集团经历显著的经营压力，销量方面，自主乘用车销量同比下滑 28.3%、合资品牌中上汽通用销量腰斩。2024 年 12 月，上汽集团被调出上证 50 指数样本股。2025 年以来，公司销量稳步复苏，1-11 月合计销量达 410.8 万辆，同比+16.4%，其中，11 月销量 46.1 万辆，位居中国品牌第二，连续 4 个月实现环比正增长。公司充分受益于出海崛起，10 月出海销量占行业份额仅次于奇瑞，1-11 月出海销量达 96.9 万辆，同比+3.4%，其中，11 月销量 10.7 万辆，同比+13.9%。其中，MG 品牌为欧洲市场销量最好的中国品牌，今年

4、累计交付 28.5万辆，同比增长超 25%。此外，上汽通用/上汽通用五菱/智己汽车品牌销量回暖显著，内部板块结构调整、资源整合等措施成效逐渐显现。股价历经深度回调，估值股价历经深度回调，估值低位兼具催化预期低位兼具催化预期。据乘联会初步预测，11 月乘用车零售销量约 225 万辆，同比下降 8.7%、环比持平，我们认为乘用车板块前期充分回调，上行动能或弱化但悲观预期已逐渐磨底。个股层面，公司近年经历两次华为车带来的高点，后续自 8 月 25 日尚界 H5 发布落地后回落，叠加板块回调，市值从年内高点回调近 30%。公司当前 PB 仅 0.60，Wind一致预期 25/26 PE 分别为 15.

5、6/12.8，估值低于行业平均。我们认为海外利润预期有望充分支撑当前估值安全边际，重点关注股价底部配置机遇。华为华为合作推进合作推进，新车上市有望新车上市有望贡献弹性贡献弹性。2025 年 2 月，上汽与华为签署深度合作协议，打造尚界品牌，首款车型 H5 于 8 月 25 日开启预售，并于 9 月23 日正式发布，上市 43 天交付量突破 10000 辆。9-10 月，尚界 H5 销量分别为 5712、12029 辆，实现持续增长。2026 年，尚界品牌还将推出多款新车，有望通过技术下沉扩大用户基盘，为销量估值带来增量弹性。投资建议：投资建议：预计公司 2025-2027 年实现营收 6514

6、.3/7398.3/8220.4 亿元，同比+3.8%/+13.6%/+11.1%，实现归母净利润 113.9/134.5/155.1 亿元，同比+583.6%/+18.1%/+15.3%，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：地缘政治冲突风险；行业竞争加剧风险；内部改革受挫风险。盈 利 预 测(元)单位/百万 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业总收入 627590 651427 739827 822037(+/-)%-15.73 3.80 13.57 11.11 归母净利润 1666 11392 13452 15505(+/-)%-8