六福集团（0590.HK）-港股公司研究报告：中期归母净利润增长42.5%近期同店增长维持双位数表现-251129（5页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月2828日日优于大市优于大市六福集团（六福集团（00590.HK00590.HK）中期归母净利润增长中期归母净利润增长 42.5%42.5%，近期同店增长维持双位数表现，近期同店增长维持双位数表现核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评商贸零售商贸零售专业连锁专业连锁证券分析师：张峻豪证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭证券分析师：柳旭021-609331680755-S0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若证券分析师：孙乔容若021-S0980523

2、090004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价24.38 港元总市值/流通市值14314/14314 百万港元52 周最高价/最低价28.14/13.40 港元近 3 个月日均成交额48.87 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告六福集团（00590.HK）-低估值港资珠宝龙头，产品创新+渠道变革注入新动能 2025-11-18中期归母净利润增长中期归母净利润增长42.5%42.5%，近期同店销售延续双位数表现近期同店销售延续双位数表现。公司2026上半财年（2025 年4 月-2025 年9 月）实现营收68.43 亿港元，同比增长25.6%，取

3、得归母净利润6.19 亿港元，同比增长42.5%，整体业绩在产品及店效优化驱动和毛利率提升下表现较好。且十月以来公司继续维持较好增长趋势，10月1 日-11月21日，同店销售取得双位数增长。此外，公司宣布中期派发每股股息0.55 港元，派息率52%。定金黄金占比进一步提升定金黄金占比进一步提升，强化自营门店建设强化自营门店建设。分业务看，零售业务收入同比增长 12.8%，占比76.8%。批发业务受益冰钻等重点款式的集团出货增加增长190.6%，占比16.3%。分产品看，克重计价产品收入增长11%，占剔除品牌收入的64.3%；一口价计价的收入增长67.9%，占比提升8.8pct至35.7%，其中

4、定价黄金的占比预计达到25%左右。分区域看，中国内地市场收入增长54.2%，占比43.6%，中国香港、中国澳门及海外收入增长9.9%，占比56.4%。门店方面，公司中国内地自营店净开 23 家至193 家，加盟店净关 202 家至2969 家。中国香港、中国澳门及海外净开5 家至113家，其中海外净开8 家至39 家。毛利率提升，费用率优化毛利率提升，费用率优化。公司2026上半财年毛利率同比+2pct 至34.7%，达到历史新高，受益金价上行及高毛利的定价首饰占比提升。销售费用率同比-1.46pct 至 16.31%，行政费用率同比-0.79pct 至2.74%。上半财年平均存货周转天数49

5、0天，同比优化14 天，整体周转效率提升。风险提示：风险提示：产品创新不及预期；金价大幅波动；国际业务不及预期投资建议：投资建议：公司今年以来整体销售实现加速增长表现，受益于产品创新升级、门店渠道优化及海外加速发展等。未来也将继续把握“时尚+保值”双属性的珠宝消费趋势，以优质产品和门店服务赢得市场份额。我们维持公司2026-2028 财年分别实现归母净利润15.01/17.87/20.28 亿港元，对应PE 分别为9.5/8/7.1 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标FY2024FY2024FY2025FY2025FY2026EFY2026EFY2027EFY202

6、7EFY2028EFY2028E营业收入(百万港元)15,325.9613,341.3015,617.0317,603.4719,308.93(+/-%)27.95%-12.95%17.06%12.72%9.69%净利润(百万港元)1,767.311,099.861,501.091,787.432,027.71(+/-%)37.56%-37.77%36.48%19.08%13.44%每股收益（港元）3.011.872.563.043.45EBITMargin12.25%13.52%11.96%11.96%12.36%净资产收益率（ROE）13.71%8.33%11.22%13.13%14.63