宏观策略-港股市场策略展望：如何看待年底的港股红利行情？-251130（15页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 Table_Page 投资策略|专题报告 2025 年 11 月 30 日 证券研究报告 如何看待年底的港股红利行情如何看待年底的港股红利行情？港股市场策略展望港股市场策略展望 报告摘要报告摘要：港股通高股息全收益港股通高股息全收益将迎来一年中日历效应最强的时候（将迎来一年中日历效应最强的时候（12 月月-次年次年 1月中旬），该阶段获得绝对收益月中旬），该阶段获得绝对收益/超额收益的概率超额收益的概率较较大、收益率大、收益率较较高高。（1）绝对收益：上涨概率 90.9%，涨幅中位数和均值分别为 3.4%和4.6%。亏损的一次是

2、由于 2016 年年初的熔断。（2）VS 沪深 300 全收益：超额收益的概率为 81.8%，中位数和均值为 5.6%和 2.1%。跑输是由于 14-15 年杠杆牛、20-21 年宽松牛。（3）VS 中证红利全收益：超额收益的概率为 81.8%，超额收益中位数和均值分别为 3.6%和 3.2%。跑输是由于 14-15 年杠杆牛。（4）VS 恒生指数全收益：超额收益的概率为 81.8%，中位数和均值为 1.0%和 1.6%。跑输是由于 20 年末、22 年末腾讯的超预期上涨。为何为何港股红利在岁末年初日历效应如此之强？我们理解原因有三：港股红利在岁末年初日历效应如此之强？我们理解原因有三：（1）

3、最核心原因是可能是公募基金等追求相对收益的资金，在年底进）最核心原因是可能是公募基金等追求相对收益的资金，在年底进行资产再平衡的关键窗口期。行资产再平衡的关键窗口期。为了锁定当年收益，部分机构可能会卖出一些短期估值较高、波动较大的成长股，短期转向高股息、高安全边际的港股红利板块。比较典型的是 2016-2017 年蓝筹白马、2021 年新能源车牛市、2022 年 10 月政策放松后 TMT 快速上行，均在年末至次年初，出现前期强势板块调整，市场风格短期偏移至港股红利板块。（2）潜在因素之一是 12 月-1 月是保费高峰，面对增量资金，部分险资可能会在高股息资产里快速建仓以匹配负债成本，形成刚性

4、买盘。（3）潜在因素之二是年末政策催化/出台期，一旦支持提高分红政策落地或者是稳增长政策低于预期，都可能会催生港股红利行情。此外，港股通高股息全收益指数，日历效应较强的区间：此外，港股通高股息全收益指数，日历效应较强的区间：（1）【上涨】概率较大/幅度较高：3 月-4 月中旬，可能是年报高峰，超预期的分红方案导致的上涨，但弹性以及上涨概率不如 A 股红利。（2）【下跌】概率较大/幅度较高：6 月上旬8 月初、9 月下旬-10 月，下跌可能和密集分红有关，部分资金可能会选择在分红前后兑现。当前建议关注【港股通高股息】的配置机会，可能会是一个潜在的岁末当前建议关注【港股通高股息】的配置机会，可能会

5、是一个潜在的岁末年初增加收益的方式。年初增加收益的方式。2014 年至今，12 月-1 月中旬，相对于 300 全收益、中证红利全收益、恒生指数全收益，胜率均是 82%，绝对收益的胜率为 91%，并且当前成交额占比仅为 6.1%，拥挤度处于历史相对较低位置，可能是再布局机会。风险提示风险提示：地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。分析师：分析师：刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 SFC CE No.BVH021 010-59136616 分析师：分析师：余可骋 SAC 执证号：S0260524030007 SFC CE No.BRU880 0755-82565

6、905 相关研究：相关研究：降息疑云之下，美股如何演绎？:港股&海外周聚焦（11 月第 4 期）2025-11-23 几个关键指标看当前指数和科技板块的位置:周末五分钟全知道（11 月第 4 期）2025-11-23 如何看待香港楼市回暖？:港股市场策略展望 2025-11-16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1515 Table_PageText 投资策略|专题报告 目录索引目录索引 一、潜在的岁末年初增加收益的方式港股红利.4 二、本周全球资金流动.10（一）A/H 股市场.10（二）海外重要市场.12 三、风险提示.13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声