【冠通期货】多因素共振支撑铜价上行-251204（4页）.pdf

1、投资有风险，入市需谨慎。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。1 【冠通【冠通期货期货研究研究报告报告】多因素多因素共振支撑共振支撑铜价上行铜价上行 发布日期：2025 年 12 月 4 日 【行情行情分析】分析】今日沪铜高开高走，日内偏强，全球第二大铜矿印尼铜矿发生泥石流事故停产后，计划自 2026 年第二季度（7 月）起，分阶段重启大规模生产，后续铜矿偏紧预期将有缓解，稳定铜价。由于冶炼厂集中在 10 月、11 月检修，预计随着工厂的复产，12 月铜国内产量将增加。铜冶炼厂加工费持续在 42 美元/干吨附近窄幅波动，冶炼厂依靠副产品及长协订单维持经营成本。需求方面，截

2、至 2025 年 9 月，铜表观消费量为 132.18 万吨，金九银十旺季结束后，铜价依然保持增长趋势，下游高价抵触情绪下，买兴下降，铜表观需求环比减少，但下游电网及储能依然刚需托底，需求量难有大幅度的减少。LME铜注册仓单大量转为注销仓单，提振铜乐观预期，且美国 11 月 ADP 就业人数减少 3.2 万人，创 2023 年 3 月以来最大降幅，降息预期再度增长，美元下挫，支撑金属价格上涨，且前期国内产业端反内卷呼声影响冶炼端后续产量的增减情况，铜价再度上涨。资料来源：同花顺期货通（日线图表）投资有风险，入市需谨慎。投资有风险，入市需谨慎。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免

3、责声明。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。2 【期现行情】【期现行情】期货方面：沪铜高开高走，日内偏强。现货方面：今日华东现货升贴水 165 元/吨，华南现货升贴水 75 元/吨。2025年 12 月 3 日，LME 官方价 11347 美元/吨，现货升贴水+90 美元/吨。数据来源：Wind、冠通研究咨询部【供给端供给端】截至 12 月 2 日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-42.7 美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.35 美分/磅。-500-300-100100300500700900华东阴极铜升贴水（元/吨）2022202320242025-400-2000

4、200400600800华南阴极铜升贴水（元/吨）20222023202420256000700080009000100001100012000LME铜期货收盘价20212022202320242025-200-1000100200300400LME铜现货升贴水20212022202320242025 投资有风险，入市需谨慎。投资有风险，入市需谨慎。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。3 数据来源：Wind、冠通研究咨询部【基本面跟踪】【基本面跟踪】库存方面：SHFE铜库存3.2万吨，较上期增加3170吨。截至

5、12月1日，上海保税区铜库存9.27万吨，较上期减少1.34万吨。LME铜库存16.28万吨，较上期+350吨。COMEX铜库存43.43万短吨，较上期增加2345短吨。数据来源：Wind、冠通研究咨询部-60-40-200204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月现货粗炼费现货粗炼费TCTC（美元（美元/干吨）干吨）20212022202320242025-6-4-20246810121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月现货现货精精炼费炼费RCRC（美分（美分/磅）磅）202120222023202420250500001000001

6、500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月SHFESHFE电解铜库存电解铜库存（吨）（吨）20212022202320242025051015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 12月上海保税区铜库存（万吨）上海保税区铜库存（万吨）202120222023202420250500001000001500002000002500003000003500004000004500