【华通证券国际】中芯国际：毛利率小幅上涨，利润依然承压-251204（5页）.pdf

1、1中芯国际（中芯国际（00981.HK00981.HK）中芯国际：毛利率小幅上涨，利润依然承压近近5252周周股价走势股价走势作者作者 财务表现财务表现在2025年第三季度，中芯国际的财务表现呈现出整体上升的局面。尽管公司营收达到2381.82百万美元，实现了9.7%的同比增长，净利润也有一定的增长。本季度归母净利润为191.76百万美元，同比上升了28.87%，环比大幅增长了44.74%。与此同时，毛利率为22%，超出管理层给出18-20%指引上限；产能利用率上升至95.8%，环比增长3%。业务发展业务发展中芯国际三季度来自手机市场的收入同比下滑5.3%；平板与PC收入同比增长1.7%，增速

2、较此前2个季度明显回落；消费电子收入同比增长11.8%，增速同样大幅回落；互联与可穿戴收入同比增长7%，增速回正，较此前明显回暖，但营收占比只有8%；汽车与工业营收同比增长65%，是支撑中芯国际营收增长的主要动力。盈利预测盈利预测风险提示风险提示1.利润压力持续：资本支出主要用于12英寸圆厂扩建和设备采购，以满足AI、汽车电子等长期需求。2.全球宏观经济不确定性：全球半导体市场的波动和地缘政治因素可能影响公司未来的订单和业绩。3.技术迭代压力：投入资金用于先进制程研发和国产设备验证。降低对海外设备的依赖。研发费用同比增长13.6%。且存在技术风险，这可能影响公司的长期竞争力。百万美元百万美元2

3、024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入营业收入8029.929,234.4110,342.5411,376.79（+/-)%+/-)%27.0215.0012.0010.00营业利润营业利润62.44461.72517.13568.84（+/-)%+/-)%884.89639.4612.0010.00归母净利润归母净利润492.75732.46779.56823.51（+/-)%+/-)%-45.3648.656.435.64经营利润率经营利润率0.78%5.00%5.00%5.00%PEPE66.31100.4172.7755.89资料来源：W

4、IND，华通证券国际研究部主要观点主要观点：投资评级投资评级：持有报告日期：2025-12-042中芯国际中芯国际(00981.HK00981.HK）财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测资产负债表资产负债表单位:百万美元会计年度会计年度2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E流动资产14,78416,50018,48020,328现金及等价物6,3647,1007,9508,745其他短期投资4,2074,7005,2645,790应收账款564649727799存货2,9583,4003,8084,189非流动资产34,37838,50043,1204

5、7,432固定资产净值28,09231,50035,28038,808商誉及无形资产50566369其他非流动资产402450504554总资产49,16155,00061,60067,760流动负债8,7609,80010,97612,074应付账款及票据7908849901,089其他流动负债4,2564,7665,3385,872非流动负债8,5329,55010,69611,766总负债17,29219,35021,67223,839股东权益31,87035,65039,92843,921主要财务比率主要财务比率单位:百万美元会计年度会计年度2024A2024A2025E2025E20

6、26E2026E2027E2027E成长能力营业收入8,0309,23410,34311,377营业利润62462517569净利润493732780824盈利能力营业利润率0.78%5.00%5.00%5.00%净利润率6.14%7.93%7.54%7.24%回报率分析总资产49,16155,00061,60067,760总资产收益率1.00%1.33%1.27%1.22%净资产31,87035,65039,92843,921净资产收益率1.55%2.05%1.95%1.87%估值分析市盈率66.31100.4172.7755.89市净率1.032.061.421.05资料来源：WIND，华