债券研究-转债周策略：12月十大转债-251201（22页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 转债周策略 20251201 12 月十大转债 2025 年 12 月 01 日 12 月十大转债 崧盛股份/崧盛转债:切入机器人赛道打造新的业务增长曲线 精工钢构/精工转债:持续推进业务“出海”，已成功承接 50 多个境外大型地标项目 和邦生物/和邦转债：草甘膦供需改善，公司相关产品盈利水平上升 友发集团/友发转债：新一轮供给侧改革中，公司预计加快完善焊接钢管全国布局和海外布局 兴瑞科技/兴瑞转债：服务器业务向液冷关键零部件领域延伸 天能重工/天能转债：风电塔筒行业的国内龙头企业之一 福斯特/福 22 转债：光伏胶

2、膜产品全球市场占有率长期保持 50%左右，大幅领先于竞争对手 深信服/信服转债：AI 算力平台帮助用户快速迭代和落地 AI 业务 环旭电子/环旭转债：服务器产品应用于云计算、数据中心等领域 福立旺/福立转债：通过向人形机器人零部件市场转型构建新的增长点 周度转债策略 本周各股票指数走势回暖，中证转债指数涨跌幅为-0.27%。通信、电子、综合等行业涨幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数下降，从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位。近期市场波动加大，三季度至今股指明显拉升后，短期场内资金或有一定获利了结情绪，我们预计股指在当前或维持一段震荡行情，“蓄力”后 2026 年初或再

3、度上行。本周转债估值下降，原因或在于“补跌”需求，11 月大部分时间转债相对股票表现较强，如上周转债跌幅小于各个正股指数，抗跌的表现主要源自于转债估值端的拉升对冲正股端的下跌，近期估值过高后或需要一定幅度的“调整”，因此本周转债估值有所压缩。转债赛道及标的建议关注：（1）海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动 AI 产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注环旭、信服等转债；（2）下半年高端制造领域有望迎来景气度修复，建议关注天能、崧盛等转债；（3）“反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发、福 22 等转债。风险提示：转债估值压缩风险，个股业绩波动风险

4、。分析师 徐亮 执业证书：S0590525110037 邮箱： 分析师 林浩睿 执业证书：S0590525110039 邮箱： 研究助理 黄涵静 执业证书：S0590125110075 邮箱： 相关研究 1 流动性跟踪与地方债策略专题：关注地方债凸点切换-2025/11/29 2 2026 年度信用债策略报告：从重点产业链挖收益-2025/11/29 3 海外利率周报 20251124：弱就业触发美债收益率掉头下行-2025/11/24 4 债券策略周报 20251123：短期债市需要谨慎吗-2025/11/24 5 转债周策略 20251123：近期转债“抗跌”的归因及持续性分析-2025/

5、11/23 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收定期报告 目录 1 策略分析.3 1.1 12 月十大转债.3 1.2 周度转债策略.14 2 市场跟踪.15 3 风险提示.20 插图目录.21 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 固收定期报告 1 策略分析 1.1 12 月十大转债 崧盛股份/崧盛转债:公司为 LED 照明领域领先的中、大功率 LED 驱动电源制造商。公司生产的中、大功率 LED 驱动电源产品可广泛应用于户外照明、工业照明、商业照明、植物照明、专业照明等 LED 照明领域。根据 Trend

6、force 统计数据，2024 年 LED 植物照明市场规模为 13.15 亿美元。未来几年随着 LED 持续渗透，以更高光合光子效率(PPE)和光合光子通量密度(PPFD)以及可调光多通道产品集中替换以及对新兴科技农业大力投入，促使农场主更为积极导入 LED 照明设备，带动 LED 植物照明市场需求增长，亚洲、中东、北美和欧洲等地区对垂直农场重新大力投入且栽培物种多样及高经济作物增多，预计拉动 LED 植物照明市场呈现快速增长态势，2029 年市场规模有机会成长至20.56 亿美元，2024 至 2029 年复合增长率达 9.4%。储能逆变器产品陆续实现批量销售。公司生产配套应用于户用/家用