亚朵（ATAT.US）-美股公司研究报告：继续上调全年零售业务增速双轮驱动品牌势能走强-251127（5页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月2727日日优于大市优于大市亚朵（亚朵（ATAT.OATAT.O）继续上调全年零售业务增速，双轮驱动品牌势能走强继续上调全年零售业务增速，双轮驱动品牌势能走强核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司财报点评海外公司财报点评社会服务社会服务酒店餐饮酒店餐饮证券分析师：曾光证券分析师：曾光证券分析师：张鲁证券分析师：张鲁0755-82150809010- S0980511040003S0980521120002证券分析师：杨玉莹证券分析师：杨玉莹S0980524070006基础数据投资评级优于大市

2、(维持)合理估值收盘价不适用总市值/流通市值不适用52 周最高价/最低价不适用近 3 个月日均成交额不适用市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告亚朵（ATAT.O）-双主业延续高势能增长，上调全年收入指引2025-08-28亚朵（ATAT.O）-亚朵零售体验经济新典范 2025-07-31亚朵（ATAT.O）-抵御行业逆风彰显自身经营势能，资本回报加码增强吸引力 2025-05-25亚朵（ATAT.O）-2024 年经调净利润增长 45%，2025 年 2000店目标维持不变 2025-03-27亚朵（ATAT.O）-本土中高端酒店 NO.1，打造“住宿+零售”高成长新

3、范式 2025-01-242025Q32025Q3 公司收入同比增长公司收入同比增长38%38%，全年收入增速指引上修至全年收入增速指引上修至35%35%。2025Q3公司收入26.3亿元/+38.4%，环比Q1/Q2 均提速。其中酒店业务收入增长26%，零售业务收入增长76%，得益于零售业务强势增长，公司将全年收入增速指引从此前30%上修至35%。2025Q3 公司归母净利润4.7 亿元/+23.2%，调整后净利润4.9 亿元/+27.0%，分红与回购资金出境带来所得税率同比增加。酒酒店：店：全年目标稳步推进，各条线良性发展。全年目标稳步推进，各条线良性发展。2025Q3 新开 152 家/

4、关闭28家/净开124 家；前三季度新开391 家/关闭62家/净开329 家，全年新开500店达成性较高。季末在营酒店达1948 家，同比增长27%；储备店754家，为年底2000 店保驾护航。公司品牌新系列经营良好，亚朵 3.6 版本在营酒店数量达19 家，Q3 亚朵4.0 在营超过3 个月酒店RevPAR超500 元、萨和在营酒店RevPAR 超900 元；轻居3 系在营酒店RevPAR同比恢复度超100%。Q3RevPARQ3RevPAR 降幅环比收窄降幅环比收窄，预计预计Q4Q4 压力有望进一步缓解压力有望进一步缓解。2025Q3酒店RevPAR371元/-2.2%（OCC 80.2

5、%/-0.1pct，ADR 447元/-1.9%），同店RevPAR 373元/-5.0%（OCC 80.9%/-1.2pct，ADR 445 元/-3.4%），环比Q2 均有所改善（同店与整体RevPAR 同比下滑4.3%/5.6%)。Q3 CRS占比62.4%，注册会员数同比增长30%，私域会员良好扩张；管理层预计Q4下降压力进一步缓解。零售零售：零售业务全年收入增速上修零售业务全年收入增速上修，亚朵星球深睡标准引领产品升级亚朵星球深睡标准引领产品升级。2025Q3公司零售业务GMV9.94亿元/+75.5%，收入8.46 亿元/+76.4%，占总收入32%。公司将全年零售收入增速从60%

6、上调至65%。公司不断丰富完善睡眠生态布局，最新发布亚朵星球深睡标准，涵盖枕头品类的动态稳压系数与被子品类的动态控温系数，将作为产品迭代核心准则，有望巩固深睡专家品牌心智。看好公司作为体验为先的生活方式品牌后续成长性看好公司作为体验为先的生活方式品牌后续成长性，兼具红利属性兼具红利属性。公司定位中高端用户持续提升差异化产品力，酒店与零售均处于品牌高势能阶段。后续酒店业务有望受益于高线城市商务活动修复，零售业务矩阵化产品迭代贡献持续增长动能。此外公司股东回报积极，预计未来 3 年将以前一财年GAAP 净利润为基准实现100%股东回报比例（回购与分红），兼具红利属性。风险提示风险提示：宏观系统性风