【国金证券】量化行业配置：行业质量因子持续有效，今年累计多头超额达到9.89%-251203（11页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 s 主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数普跌，分别上涨，上证 50、国证 2000、中证 1000、沪深 300、中证 500 分别下跌-1.39%、-1.64%、-2.30%、-2.46%、-4.08%。行业指数下跌偏多，在中信一级行业中有 12 个行业上涨，纺织服装、石油石化、银行、轻工制造等行业指数涨幅靠前，其中纺织服装行业指数涨幅最大，月涨幅达 3.53%。汽车、计算机、综合金融的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-5.61%、-5.64%、-7.32%。行业因子与行业轮动策略表现 十一月因子表现从 IC 上来看表现一般，仅质量因子和调研

2、活动因子有正的 IC 值表现，分别达到 25.71%和 2.91%；多空收益方面，质量因子上个月多空收益 3.99%；在多头超额收益方面，质量因子上个月达到 2.51%较为突出，此外超预期因子与调研活动因子收益分别为 0.46%和 0.96%。今年以来，质量、分析师预期、超预期和调研活动因子 IC 为正，其 IC 均值分别达到 5.95%、1.72%、1.47%和 8.19%；各因子在多空收益方面也有突出表现，其中质量、分析师预期和超预期因子的多空收益分别达到 26.56%、12.96%和 13.83%；盈利、质量、分析师预期、超预期和调研活动因子全年来看也能带来正的多头超额收益，分别达到 2

3、.94%、9.89%、4.18%、7.93%和 6.33%。十一月，超预期增强行业轮动策略收益率为-1.46%，行业等权基准收益率为-0.10%，策略十一月的超额收益率为-1.38%；景气度估值行业轮动策略收益率为-1.17%，相对行业等权基准的超额收益为-1.09%。十一月调研行业精选策略表现一般，策略收益率为 0.21%，策略的超额收益率为 0.31%。当期行业推荐 超预期增强行业轮动策略十二月份推荐的行业为电子、非银行金融、有色金属、传媒和电力设备及新能源行业。策略持仓与上月一致。本期推荐行业中，电子行业的盈利因子得分进一步上升，但依然在各行业中的总得分排名第一；电力设备及新能源行业的盈

4、利和质量得分均有下降，但超预期得分上升，总排名维持在第五。景气度估值行业轮动策略给出的十二月行业推荐为有色金属、钢铁、传媒、电子、国防军工行业，其中钢铁和国防军工行业的分析师预期与超预期得分不高，因此并未得到超预期增强策略的推荐。调研行业精选策略十二月份的推荐行业为纺织服装、综合、传媒、医药和消费者服务行业。本期纺织服装和医药行业的基金调研热度有所上升，因此得到推荐，但整体调研拥挤度都有明显上升。传媒行业得到超预期增强策略和调研精选策略的共同推荐，更加值得关注。风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声

5、明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、当期市场与行业概况.3 1.1 主要市场及行业指数表现.3 二、行业轮动策略构建与策略表现.4 2.1 行业轮动策略架构.4 2.2 行业大类因子分析.4 2.3 策略因子表现.5 2.4 行业配置策略表现.6 2.5 行业策略内部细分因子打分观测.8 风险提示.10 图表目录图表目录 图表 1：主要市场指数过去一个月表现(截至 2025.11.30).3 图表 2：主要市场指数年初至今表现(截至 2025.11.30).3 图表 3：国金金工行业配置框架.4 图表 4：单因子 IC 均值与多空（多头）收益.5 图表 5：质量、盈利、估值动量与超

6、预期因子多空收益.5 图表 6：分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益.5 图表 7：策略因子 IC 统计表.5 图表 8：超预期增强因子 IC.6 图表 9：超预期增强因子多空收益表现.6 图表 10：调研活动因子 IC.6 图表 11：调研活动因子多空收益表现.6 图表 12：超预期增强与景气度估值策略净值.7 图表 13：超预期增强与景气度估值策略超额净值.7 图表 14：超预期增强与景气度估值行业轮动策略表现.7 图表 15：调研活动精选策略净值.7 图表 16：调研活动精选策略超额净值.7 图表 17：调研活动精选行业轮动策略表现.7 图表 18：行业轮动策略逐年超额收益.8 图