【开源证券】云星宇（920806）-北交所首次覆盖报告：专精智慧交通集成，推进交通数字化建设布局低空经济领域-251202（32页）.pdf

1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/32 云星宇云星宇（920806.BJ）2025年 12月 02日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2025/12/1 当前股价(元)13.38 一年最高最低(元)19.05/10.87 总市值(亿元)40.24 流通市值(亿元)40.24 总股本(亿股)3.01 流通股本(亿股)3.01 近 3个月换手率(%)68.07 专精智慧交通集成专精智慧交通集成，推进交通数字化建设推进交通数字化建设布局布局低空经济领域低空经济领域 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证

2、书编号：S0790522080007 公司情况：专精智慧交通集成，加快推进业务结构性优化公司情况：专精智慧交通集成，加快推进业务结构性优化 云星宇是一家智慧交通综合服务商，主营业务包括智慧交通系统集成业务、智慧交通技术服务业务和商品销售及其他业务等。目前，公司承揽、承建项目已覆及全国除港澳台地区外其余全部省级行政区域，形成了以首都北京为中心的全国业务网络。2025Q1-3 实现收入 9.61 亿元，归母净利润 2468.75 万元，毛利率/净利率分别为 15.38%/2.68%。我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 97/115/127 百万元，对应 EPS 分别为 0.32

3、/0.38/0.42 元/股，对应 PE 分别为41.5/34.9/31.6 倍，考虑标的项目经验丰富，积极合作开展低空无人飞行器有关的研发活动具有市场潜力，首次覆盖给予“增持”评级。行业：预计行业：预计 2026 年年我我国智能交通市场规模达国智能交通市场规模达 4000 亿亿元元 智慧交通行业链上游主要是算法设计，集成电路、零部件制造商，中游包括软件和硬件产品提供商、解决方案提供商，下游以运营/集成/内容等第三方服务商为主。根据中国智能交通协会数据，中国智能交通行业市场规模预计 2026 年将突破 4000 亿人民币。2024 年 7 月，我国在 20 个城市启动车路云一体化试点，涵盖北京

4、、上海、重庆、深圳等地，探索“聪明的车+智慧的路+强大的云”协同模式。预计到 2030 年，我国“车路云一体化”智能网联汽车产业的总产值增量将达 2.58 万亿元，年均复合增长率 28.8%。其中，智能路侧设施市场 2025 年规模预计达 320 亿元，2030 年增长至 1200 亿元。看点：承接多个亿级、千万级项目，推进交通数字化建设看点：承接多个亿级、千万级项目，推进交通数字化建设 公司 2025H1 公司积极推进技术融合创新，将人工智能、车路协同等新技术与传统交通基础设施深度结合，显著提升了产品竞争力和服务能力。“灾害监测告警系统”顺利完成试点测试应用，启动“交通守望者”项目预研。累计

5、承揽合累计承揽合同同额超过额超过 268 亿元，在智慧交通的市场中积累了丰富的应用案例，服务了国家交通亿元，在智慧交通的市场中积累了丰富的应用案例，服务了国家交通行业的建设与发展。行业的建设与发展。2024 年末公司在手合同金额约为 21 亿元。公司 2024 年已注意到低空经济的机遇，积极与有关参与方（如中航无人机等）合作开展低空无人飞行器有关的研发活动，具体涉及到无人飞行器管控和应用。风险提示：风险提示：市场竞争风险、行业及政策风险、客户集中度较高风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,202

6、2,297 2,183 2,346 2,540 YOY(%)-8.1 4.3-5.0 7.5 8.3 归母净利润(百万元)115 116 97 115 127 YOY(%)16.5 1.0-16.6 19.0 10.5 毛利率(%)14.1 15.7 14.1 15.2 15.4 净利率(%)5.2 5.1 4.4 4.9 5.0 ROE(%)10.9 7.8 6.2 6.9 7.2 EPS(摊薄/元)0.38 0.39 0.32 0.38 0.42 P/E(倍)35.02 34.66 41.54 34.90 31.59 P/B(倍)3.8 2.7 2.6 2.4 2.3 数据来源：聚源、开源