亚朵（002779）-A股公司研究报告：经营业绩符合预期关注Q4零售增长及同店表现-251126（3页）.pdf

1、 证券研究报告|公司点评报告 2025 年 11 月 26 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）经营业绩符合预期，经营业绩符合预期，关注关注 Q4 零售增长及同店表现零售增长及同店表现 消费品/商业 当前股价：37.16 美元 11 月月 25 日，日，亚朵发布亚朵发布 2025Q3 财报，报告期内实现营收财报，报告期内实现营收 26.3 亿元亿元/+38.4%，其中零售业务营收其中零售业务营收 8.5 亿元亿元/+76.4%，实现经调整净利润，实现经调整净利润 4.9 亿元亿元/+27.0%，经，经营收入及业绩均符合预期。营收入及业绩均符合预期。25Q3 以来公司以来公司 revpar 降幅

2、逐渐收窄，叠加较快的降幅逐渐收窄，叠加较快的开业节奏，酒店业务稳健增长，零售业务延续高增长趋势，整体品牌势能向好；开业节奏，酒店业务稳健增长，零售业务延续高增长趋势，整体品牌势能向好；展望展望 Q4，得益于休闲旅游需求释放，我们看好，得益于休闲旅游需求释放，我们看好 revpar 降幅持续收窄带动业绩降幅持续收窄带动业绩稳步释放。长期来看，亚朵主品牌势能增长强劲，零售业务以枕头、被子两大稳步释放。长期来看，亚朵主品牌势能增长强劲，零售业务以枕头、被子两大品类为核心，在产品、渠道、供应链构筑了核心竞争壁垒，未来品类为核心，在产品、渠道、供应链构筑了核心竞争壁垒，未来 opm 仍具改善仍具改善空间

3、，长期前景广阔空间，长期前景广阔，维持“强烈推荐”评级。，维持“强烈推荐”评级。营业收入稳健增长，经营业绩符合预期。营业收入稳健增长，经营业绩符合预期。25Q3 实现净收入 26.3 亿元/+38.4%，其中加盟/自营/零售/其他业务实现收入 15.6/1.6/8.5/0.6 亿元，同比变动+32.3%/-13.4%/+76.4%/+14.1%，实现经调整净利润 4.9 亿元/+27.0%，经营收入及业绩均符合预期。门店数量持续增长门店数量持续增长，开业规划稳步推进。开业规划稳步推进。25Q3 公司门店新开业 152 家，关店 28 家，净开业 124 家，年初至今开业 391 家，关店 62

4、 家，净开业 329 家，在营酒店数量 1948 家/+27.1%，开业规划稳步推进。Q3 公司公司 RevPAR 小幅下滑，整体仍符合预期。小幅下滑，整体仍符合预期。25Q3 整体 OCC 为 80.2%，ADR 为 447.2 元，RevPAR 为 371.3 元，分别同比变动-0.1pct/-1.9%/-2.2%；25Q3 公司同店（经营超 18 个月）整体 OCC 为 80.9%，ADR 为 445.4 元，Revpar 为 373 元，分别同比变动-1.2pct/-3.4%/-5.0%，同店表现符合预期。酒店业务毛利率小幅提升，盈利能力稳步改善。酒店业务毛利率小幅提升，盈利能力稳步改

5、善。25Q3 期间公司酒店业务毛利率为 37.3%/+1.3pct，其中销售/管理/研发费用率分别为 13.5%/3.8%/1.7%，同比变动+2.0pct/-0.5pct/+0.1pct，经调整净利润率为 18.6%/-1.7pct。投资建议：投资建议：25Q3 以来公司 revpar 降幅逐渐收窄，叠加较快的开业节奏，酒店业务稳健增长，零售业务延续高增长趋势，整体品牌势能向好；展望 Q4，得益于休闲旅游需求释放，我们看好 revpar 降幅持续收窄带动业绩稳步释放。长期来看，亚朵主品牌势能增长强劲，零售业务以枕头、被子两大品类为核心，在产品、渠道、供应链构筑了核心竞争壁垒，未来 opm 仍

6、具改善空间，长期前景广阔。考虑到 Q4 国内酒店行业景气度上行&公司小幅上调全年零售业务指引，我们预计公司 25-27 年实现经调整归母净利润 16.8/21.4/25.1 亿元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：宏观经济下行、开业进度不及预期宏观经济下行、开业进度不及预期。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(百万元)4518 7248 9735 11442 13174 同比增长 100%60%34%18%15%归母净利润(百万元)737 1275 1646 2101 2463 同比增长 651%73%29%