【建银国际证券】2026年港股市场投资展望：风雷激荡-251201（66页）.pdf

1、2026年港股市场投资展望：年港股市场投资展望：风雷激荡风雷激荡赵文利赵文利邹炜邹炜姜越姜越2025年12月1日本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。核心要点核心要点 尽管港股估值修复已基本到位，但港股投资逻辑已由传统的估值修复转变为基于新质生产力和高质量发展的估值重估，2026年估值和盈利均有温和扩张或改善的空间。2026年上半年港股有条件再创新高，主要催化剂和事件窗口包括：市场对十五五开局中国经济增长动能、人民币汇率、物价走势和企业盈利前景的再评估；十五五规划纲要相关文件出炉将为行业和主题投资提供更清晰的指引；12月中旬中央经济工作会议、一季度地方及中

2、央两会等将是重要的增量政策观察窗口；特朗普访华及中期选举前后中美关系的变化；美联储降息的节奏及力度；重大技术突破、龙头科技股的资本开支进展及AI相关业务盈利状况。美联储后续降息路径及节奏仍存高度不确定性，但市场边际宽松预期大概率前置在上半年。受美联储宽松预期及美国经济走弱影响，上半年美元料走势偏软，人民币汇率有望继续偏强，并重回7以内，有利于进一步吸引外资回流。主要风险因素：后续中美关系及联储降息节奏的不确定性、美国经济或通胀恶化、局部性金融系统性风险、AI叙事变化、美日财政及债务风险、地缘政治因素等。建银国际流动性领先指标暗示，上半年港股或震荡寻顶。预计2026港股走势或先升后回，恒生指数波

3、动区间介于23500-30500点，国企指数波动区间介于8500-12000点，科技指数介于4600-7200点。投资建议：投资建议：建议2025年底前逢低吸纳，为明年初的春季行情做好准备，并于2026年初逐步加强进攻，可基础配置高息股，重点关注新质生产力和结构改革主题，精选科技、高端制造、氢能核能等新能源和内需股(消费及服务业等)。2(30)(20)(10)0102030405060708090土耳其里拉WTI原油布伦特原油煤美元指数玉米比特币日本政府债总回报指数小麦印度卢比CRB大宗商品指数港元日元欧元区政府债总回报指数人民币欧洲投资级别企业债农产品Reit英国政府债总回报指数欧洲高收益企

4、业债英镑美国政府债总回报指数新兴经济体政府债美国高收益企业债美国投资级别企业债新兴市场投资级别企业债铝道琼斯指数瑞士法郎欧元STOXX 600新兴市场高收益企业债大豆巴西雷亚尔瑞典克朗沪深300指数标准普尔500上证综合MSCI全球FTSE 100指数纳斯达克指数天然气铜日经225恒生国企指数恒生科技指数MSCI新兴市场恒生指数俄罗斯卢布美股上市中国ADR指数创业板指数MSCI拉丁美洲黄金银股票大宗商品债券汇率另类数据来源：彭博，建银国际，数据截至2025-11-262025年港股领跑全球主要股指年港股领跑全球主要股指3数据来源：彭博，建银国际；数据截至2025-11-264年底前整固蓄力，明

5、年有望再上年底前整固蓄力，明年有望再上台阶台阶 2024年初熊市第二只脚落地以来，港股经历了四轮技术性牛市，底部中枢不断抬升。港股成交中枢再上台阶：港股一季度日均成交金额2,427亿港元，二季度以来成交略有减弱至2,413亿港元，但三季度进一步冲高至2,864亿港元。四季度整固蓄力，成交滑落至2,569亿港元，年底前暂难突破27000点，但24800有强力支持，站稳之后有望再上台阶。0100020003000400050006000700013,00015,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,00031,00033,00001/2103/2105

6、/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/2305/2307/2309/2311/2301/2403/2405/2407/2409/2411/2401/2503/2505/2507/2509/2511/25成交额(右轴)恒生指数(左轴)(亿 港元)熊市第熊市第一一只脚落地只脚落地熊市第二只脚落地熊市第二只脚落地去年以来四轮技术性牛市，去年以来四轮技术性牛市，本轮持续时间更长，确立牛市本轮持续时间更长，确立牛市第四季度市场风格再度切换至防御第四季度市场风格再度切换至防御数据来源：彭博，建银国际55 6 8 6 6 8 4 13