【华联期货】锡周报：宏观氛围转弱 锡价冲高回落-251123（27页）.pdf

1、华联期货华联期货锡锡周报周报宏观氛围转弱宏观氛围转弱 锡价冲高回落锡价冲高回落2025112320251123作者：姜世东作者：姜世东交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核人：孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。进出口进出口8 8产业链结构产业链结构2 2期现市场期现市场3 3库存库存4 4成本利润成本利润5 5供给供给6 6需求需求7 7周

2、度周度观点观点及策略及策略1 1周度观点及策略周度观点及策略周度观点u 行情：上周沪锡冲高回落；2025年11月21日，Mysteel综合1#锡现货价格281000元/吨，期间期价波动不大，基差变化不大。u 供给：精锡产量10月份产量9770万吨，环比、同比恢复正常；国内锡矿产量1-8月份累计5.02万吨，同比微幅增加，国内锡矿保持稳定；缅甸推进矿端复产过程的反复影响区间点位；印尼出口减少影响供给端。11月11日印尼贸易部公布的数据显示，印尼10月出口了2,643.05吨精炼锡较去年同期减少53.89%。u 需求：10月集成电路、汽车、PVC需求增幅维持较好，传统领域电脑、部分白色家电、光伏等

3、出现降速。预计11月份新兴领域需求保持需求韧性，传统领域需求部分出现调整。美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期的两倍多，但7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人。9月失业率意外升至4.4%，为2021年10月以来最高。国家统计局公布10月经济数据，多项指标同比增速均有所放缓。数据显示，10月份，我国规模以上工业增加值同比增长4.9%。1-10月份，全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资下降14.7%。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定仍大，后期仍存在大概率降息预期。u 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体来看，在矿端干扰的背景下，利润将维持低位

4、。u 库存：LME库存周度环比小幅增加；SHFE库存周度环比小幅增加；社会库存周度环比小幅增加。u 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、汽车等景气度整体保持向上；海外不确定仍大，后期仍有降息预期，矿端反复，短期技术压力及宏观转弱压制涨幅；操作上，仓位重者可适当减持，轻仓偏多交易，参考周度支撑位上移至283000-285000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。影响因素预测影响因素影响程度预测观点产量 矿端供应缓解中性下游需求 行业需求预期偏多库存 库存去化偏多进出口 净出口稳定中性市场情绪 市场情绪偏空成本

5、利润 加工费低位中性宏观 暂无政策中性产业链结构产业链结构锡产业链锡产业链期现市场期现市场锡期货&现货价格图：SHFE锡期现价格及基差（元/吨）图：LME锡期现价格及基差（美元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。库存库存库存图：SHFE锡库存（吨）图：LME锡库存（吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所截至到2025年11月20日，SHFE库存为5991吨，周度环比小幅增加；截至到2025年11月19

6、日LME总库存3065吨，周度环比小幅增加。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。库存图：锡市场库存（吨）图：锡分区库存（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至到2025年11月14日，精锡社会库存为7934吨，周度环比小幅增加请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。成本利润成本利润加工费及成本图：云南精矿加工费（元/吨）图：广西精矿加工费（元/吨）资料来源：MYSTEEL、华