【东方证券】朝闻道：谨慎乐观，藏锋待时-251202（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。投顾发展|投顾晨报 临近年末，投资者关于跨年行情讨论再起。市场普遍认为由于经济基本面改善、宏观流动性边际宽松（美联储降息预期升温、险资“开门红”增量资金入场）以及政策窗口期（中央经济工作会议前夕）开启，12 月有望重拾升势；我们认为预期较难继续拔高，对指数高度谨慎乐观；结构上注重风格和交易因素的变化，藏科技进攻的“锋”，待中盘蓝筹的“时”。相关 ETF：中证 500ETF（159922）、中证 1000ETF(512100)日历效应看，本月市场或呈现均衡

2、偏中大盘特征，小盘成长股弱势轮动。配置上立足中期视角，兼顾短期择时，在估值适中、机构低配、波动率收敛的板块和行业中选择景气边际改善的品种，关注全球供给重塑及金融属性加持的周期品、受益于政策刺激和结构升级的消费品以及能以业绩验证预期的先进制造。相关 ETF：消费 ETF 沪港深(517550)、消费 50ETF(515650)、食品 ETF(515710)、机床 ETF(159663)、专精特新 ETF(563210)美联储降息预期升温，预计将刺激处于低位的美国家地产市场回暖。历史经验表明，降息对地产链基本面的传导通常需要 0.5 至 1 年时间，其带来的终端需求改善有望在 2026 年下半年体

3、现在企业盈利上，届时工具类和家电产品对美出口有望受益。当前国内家电市场面临内销增长放缓与成本上升的压力。行业数据显示，近期白电排产量同比有所下滑，同时在原材料成本上升的背景下，具备更强经营效率和终端调节能力的龙头公司更具优势，有望获得更高市场份额。清洁电器市场虽整体承压，但行业集中度持续提升，头部品牌份额逆势扩大。投资可沿效率领先、出海占优、多元突破三条主线布局，把握行业龙头在复杂环境下的投资机会。相关标的：美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、安孚科技(603031，未评级)相关 ETF：家电 ETF(159996/561120)国家航天局近期正式设立商业航天司

4、，标志着产业迎来首个国家级专职监管机构，旨在统筹推动高质量安全发展。同时，推进商业航天高质量安全发展行动计划（20252027 年）明确提出，到 2027 年基本实现产业生态高效协同、规模显著壮大等目标，并通过开放科研项目、培育耐心资本等举措全面支持创新。产业层面，火箭与卫星协同发展提速：可回收火箭（如朱雀三号）即将首飞，卫星量产能力提升（如单星成本优化），海南商业发射场已实现高密度发射，推动“火箭链+卫星链+数据链”闭环形成。相关标的：航天电子(600879，买入)、隆达股份(688231，未评级)相关 ETF：航空航天 ETF（159227）、卫星 ETF（159206）风险提示 全球地缘

5、政治的不确定性、家电补贴政策持续性存在不确定性、军品订单和收入确认不及预期等风险 主题策略 商业航天：商业航天司设立，产业链迎发展机遇 行业策略 家电：三重主线掘金降息周期与结构升级 风格策略 暂别科技叙事，把握中盘蓝筹 市场策略 谨慎乐观，藏锋待时 报告发布日期 2025 年 12 月 02 日 陈寒梅 执业证书编号：S0860525100003 021-63326320 12 月开门红可期，震荡格局下先扬后抑：朝闻道 20251201 2025-11-30 反弹高度受限，调仓注重赔率：朝闻道20251128 2025-11-27 反弹不改震荡格局，继续逢低布局：朝闻道 20251126 2

6、025-11-25 谨慎乐观，藏锋待时 朝闻道 20251203 投顾发展|投顾晨报 指数搭台，结构唱戏 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接