【东吴证券】金融产品深度报告：纳斯达克100ETF，2025年11月复盘与12月展望-251202（17页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/17 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金融产品深度报告 20251202 纳斯达克纳斯达克 100ETF，2025 年年 11 月复盘与月复盘与 12月展望月展望 2025 年年 12 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 唐遥唐遥衎衎 执业证书：S0600524120016 相关研究相关研究 每周宏观经济和资产配置研判20251202 2025-12-02 国债买卖或重长期效应轻短期规模 2025-11-30 Tabl

2、e_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 市场表现回顾：市场表现回顾：走势复盘：走势复盘：2025 年 11 月上旬，市场对 AI 泡沫的担忧令美股震荡回调。中旬美联储官员密集鹰派言论打压降息预期，指数承压下探。下旬市场围绕 AI 泡沫与降息主线博弈，伴随谷歌、英伟达发布利好及美联储官员释放鸽派信号，市场降息预期大幅升温，情绪企稳，指数在探底后稳步反弹，并于月底连续上涨。估值分析：估值分析：截至 2025 年 11 月 28 日，纳斯达克 100 指数市盈率 PE-TTM为 36.50 倍，位于 2011 年以来的 91.4%历史分位数，处于历史估值相对高位，指数对利率环境与业

3、绩兑现的依赖度较高。技术分析：技术分析：截至 2025 年 11 月 28 日，纳斯达克 100 指数风险度为 56.28，较 10 月底的 92.57 大幅回落，市场情绪降温，纳斯达克 100 指数的性价比有所提升。趋势层面，快线 TMP 在 11 月 17 日下穿慢线 JAX，提示回调风险，但后续慢线 JAX 走平，且在 11 月 26 日快线 TMP 上穿JAX，预示上涨趋势。综合来看，指数或将继续维持震荡上行趋势。事件驱动盘点：事件驱动盘点：宏观层面：宏观层面：2025 年 11 月，纳斯达克 100 指数的宏观环境由矛盾数据主导。月初制造业与服务业 PMI 冷热不均；月中强劲的非农就

4、业与上升的失业率并存，增加了美联储对经济健康状况研判的难度；2025 年 10 月关键 CPI 数据或因政府停摆永久缺失，尽管核心 PPI 温和，但仍放大了市场的不确定性与波动。政策层面：政策层面：2025 年 11 月，美联储政策预期的剧烈摇摆影响纳斯达克 100指数走势。11 月中旬多位官员释放鹰派信号，打压降息预期致指数下挫；11 月下旬随着美联储“三号人物”威廉姆斯的鸽派发言，市场降息预期大幅升温，乐观情绪推动指数于下旬企稳反弹。行业层面：行业层面：2025 年 11 月，纳斯达克 100 指数在 AI 概念博弈中波动。上旬美国大空头迈克尔伯里的做空言论与 OpenAI 首席财务官关于

5、寻求“政府兜底”的言论引发市场对于 AI 泡沫的担忧；下旬谷歌发布新一代大模型、其自研 TPU 获 Meta 数十亿美金洽购，彰显了市场对于谷歌这种全链路 AI 叙事的认可；英伟达发布财报有强劲基本面利好，但指数在美联储鹰派信号下承压；随着美联储对 AI 前景的肯定，市场情绪企稳，推动指数回弹。指数后市展望：指数后市展望：关键事件前瞻：关键事件前瞻：2025 年 12 月市场走向取决于货币政策与产业微观的双重验证。虽 12 月降息概率高达 86.4%，但美联储降息路径仍存在不确定性：12 月降息而 1 月不降息；12 月不降息而 1 月降息；议息会议推迟至非农、CPI 数据发布后召开。博通、美

6、光的业绩为半导体需求提供验证，共同塑造科技股表现。指数走势展望：指数走势展望：预计 2025 年 12 月纳斯达克 100 指数将在宏观经济数据和美联储货币政策的拉扯下震荡上行。依托于 AI 产业革命和商业化验证，指数中期趋势向上未改。但考虑到 11 月下旬美联储的鸽派言论提振了市场情绪，降息概率上调，指数企稳反弹，降息预期或被提前兑现，若议息会议或关键经济数据不及预期，指数可能会有回调，仍需保持谨慎。相关相关 ETF 产品：产品：广发纳斯达克 100ETF(159941.SZ)紧密跟踪指数，截至2025 年 11 月 28 日，该基金流通规模达 299.15 亿元，当日成交额 7.86亿元。