【交银国际证券】每月金股|十二月研选：政策窗口开启，跨年行情蓄势-251201（10页）.pdf

1、交银国际研究20252025年年1212月月1 1日日此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究团队22025年12月1日行业研究团队行业研究团队内内需需政政策策接接力力，市市场场关关注注“开开门门红红”预预期期。经历11月的整固消化后，港股有望在12月迎来跨年行情的布局窗口。市场关注点从外部环境转向内部政策，将聚焦于12月中旬召开的中央经济工作会议，“十五五”规划的开局部有望进一步细化，并为2026年的财政力度定调。海外方面，美联储12月议息会议将是年内最后一次流动性大考，叠加美联储

2、12月暂停缩表预计将如期落地，全球流动性环境边际宽松未改，为港股风险偏好修复提供了有利的时间窗口。资资金金面面平平稳稳，估估值值性性价价比比驱驱动动配配置置切切换换。南向资金在11月虽受年末因素影响流入斜率微降，但全年净流入规模已锁定历史新高，且结构上开始向具备弹性的成长板块扩散。外资在年末虽有假期因素扰动，但部分长线资金预计开始回补低配的中国资产，当前恒指市盈率仍处于历史均值附近，盈利预期改善和流动性宽松双重支撑下，市场具备向上的赔率优势。1212月月港港股股需需重重点点关关注注三三大大变变量量：1)1)中央经济工作会议的增量信息，作为定调2026年经济工作的最高级别会议，其关于赤字率、特别

3、国债规模以及消费刺激政策的表述将直接决定市场风险偏好。重点关注对于“十五五”开局之年的增长目标设定。2)2)美联储12月议息会议及点阵图指引将决定年内是否完成“最后一次降息”。市场目前对于“暂停”还是“续降”仍存分歧。3)3)年末机构调仓与流动性摩擦，临近年底，机构获利了结与布局明年的动作交织，可能导致局部板块波动加剧，需关注流动性边际收紧带来的短期扰动。行行业业配配置置聚聚焦焦“政政策策预预期期+跨跨年年布布局局”，战战术术上上适适度度提提升升弹弹性性。1 1）AIAI与与硬硬科科技技：算力产业链逻辑未变，叠加年底全球科技巨头发布新一代模型预期，建议逢低吸纳光模块、消费电子及半导体设备等核心

4、标的，关注港股特有的SaaS服务商估值修复。2 2）大大消消费费与与内内需需：中央经济工作会议大概率将“扩内需”置于首位，重点关注受政策直接催化的家电、餐饮旅游以及部分超跌的互联网电商平台，布局“开门红”复苏预期。3 3）有有色色金金属属：美元走弱叠加中国内地稳增长预期，铜、铝等工业金属具备补涨潜力；黄金作为避险资产，在长假前夕仍具配置价值。4 4）高高股股息息红红利利：依然保留部分仓位在电信、能源及高速公路板块，作为年底市场波动时的安全垫，但可适当降低仓位以换取进攻弹性。宏观策略团队：李少金宏观策略团队：李少金 |(852)37661849资料来源：交银国际预测；数据截至2025年11月28

5、日=当月新增注：事件驱动包括政策、事件等因素带来的高Beta等反弹机会概览：政策窗口开启，跨年行情蓄势市场要点市场要点股票代码股票代码公司公司行业行业目标价目标价（LCLC）潜在潜在空间空间评级评级风格风格分析师分析师概述概述778HK置富产业信托房地产5.9219.1%买入谢骐聪 高股息、降息提振估值NVDAUS英伟达科技245.0035.9%买入王大卫 看好2026年AI需求可持续性9868HK小鹏汽车134.6960.5%买入陈庆强劲新车周期推动公司向盈亏平衡迈进1530HK三生制药医药39.5026.4%买入丁政宁 核心大单品长期空间可观，创新研发成果即将集中落地2313HK申洲国际消

6、费84.0021.3%买入肖凯希 盈利修复的可见性持续增强300274CH阳光电源 新能源220.0020.3%买入文昊储能和AIDC需求高增支撑未来增长低估值成长股事件驱动高股息行业研究团队行业研究团队十二月研选十二月研选成长股事件驱动高股息低估值低估值事件驱动高股息成长股成长股事件驱动高股息低估值成长股事件驱动高股息低估值事件驱动高股息低估值成长股32025年12月1日房地产行业分析师：谢骐聪房地产行业分析师：谢骐聪|(852)37661815投资要点投资要点置富产业信托置富产业信托 778HK778HK买入买入目标价（目标价（LCLC）现价（现价（LCLC）潜在升幅潜在升幅%行业行业5.