【国盛证券】通信行业周报：光——新一轮产能释放的前夜-251130（16页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信通信 光光新一轮产能释放的前夜新一轮产能释放的前夜 在过去几周的周报中，我们反复强调光模块行业正处于高景气周期，AI算力需求持续爆发推动高端光模块需求快速增长，供给将成为核心矛盾。近期我们调研发现，头部厂商在大陆和泰国加速扩产，预计 2026 年一季度将迎来产能集中释放，驱动业绩进入新一轮爬坡期。【算力需求强劲，瓶颈在于供给算力需求强劲，瓶颈在于供给】算力产业链正处于高景气周期，算力产业链正处于高景气周期，AI 模型持续创新演进推动算力需求快速模型持续创新演进推动算力需求快速增长。增长。AI

2、 创新引领算力突围：创新引领算力突围：谷歌新一代大模型 Gemini 3 表现优异，Scaling Law 持续有效；英伟达发布三季度财报，业绩及指引全面超预期。谷歌与英伟达的强势表现，共同印证了模型创新与算力建设正在形成相互促进的良性循环，算力需求加速扩张。北美巨头资本开支全面上调，北美巨头资本开支全面上调，AI 加速落地：加速落地：Meta2025 年三季报将本财年资本支出的预测从 660-720 亿美元上调至 700-720 亿美元；谷歌将全年资本开支指引由此前的 850 亿美元上调至 910-930 亿美元；亚马逊全年资本开支预计约 1250 亿美元，2026 年规模将进一步增加。光模

3、块产业链存在供给缺口：光模块产业链存在供给缺口：算力需求迅速增长导致了光模块产业链的供应缺口，上游光芯片结构性短缺，高速光模块技术门槛高，产能爬坡缓慢，已成为制约行业发展的关键因素。【海内海外布局加速，新一轮产能释放的前夜海内海外布局加速，新一轮产能释放的前夜】面对算力需求爆发性增长，光模块头部厂商开启海内海外双线并行的产能面对算力需求爆发性增长，光模块头部厂商开启海内海外双线并行的产能扩张。扩张。光通信龙头全球化产能扩张持续进行：光通信龙头全球化产能扩张持续进行：光通信龙头厂商通过全球产能布局，建立包括中国大陆与东南亚的多边供应体系，规避地缘政治风险同时优化成本结构。新易盛于 2022 年在

4、泰国设立生产基地，目前泰国工厂一期、二期均已正式投产，二期产能 2025 年至 2026 年持续释放。中际旭创泰国厂运营多年可全面量产出货，生产能力和国内基本齐平，公司产能多线布局，在苏州、铜陵以及泰国均有光模块产能。天孚通信泰国生产基地第一期已投产，正按需增加产能，第二期项目 2025 年投入使用，预计2026 年泰国生产基地各产品线将快速爬坡；除泰国基地外，公司在江西高安生产基地亦持续扩产。财务数据印证产能扩张强度财务数据印证产能扩张强度：中际旭创三季报显示，其在建工程为 9.8 亿元，相比年初增幅达 1765.7%，盖因扩产投入，包含厂房扩建与设备部署所致。东田微三季度在建工程较年初增加

5、 108.7%，主要系本期厂房装修、设备采购增加所致。前瞻性的投入印证厂商订单需求充足，对行业长期高景气度信心坚定。新一轮新一轮产能产能集中释放，业绩打开增长空间：集中释放，业绩打开增长空间：预计 2026 年一季度将迎来产能集中释放，业绩持续爬坡的关键窗口。从业绩爬坡节奏看，光模块行业增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 石瑜捷石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱： 相关研究相关研究 1、通信：

6、AI 创新引领算力突围 2025-11-23 2、通信：量增价优光的景气度上行 2025-11-16 3、通信：硅光：开启光子新纪元 2025-11-09 -20%2%24%46%68%90%2024-112025-032025-072025-11通信沪深3002025 11 30年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 将经历从“产能释放”到“业绩兑现”的渐进过程。初期可能面临良率爬升、成本控制等挑战，但随着生产规模扩大和工艺成熟，规模效应将逐步显现，推动业绩稳步爬升。算力产业链正处于高景气周期，爆发式增长的算力需求正面临光模块产业链的供