亚朵(ATAT.O)-美股公司研究报告：酒店及零售双曲线增长向好-251127（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 亚朵亚朵(ATAT US)酒店及零售双曲线增长向好酒店及零售双曲线增长向好 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(美元美元):):50.50 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 曾珺曾珺 研究员 SAC No.S0570523120004 SFC No.BTM417 +(86)21 2897 2228 洪洋洪洋*联系人 SAC No.S0570125070021 +(86

2、)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(美元 截至 11 月 25 日)37.16 市值(美元百万)5,113 6 个月平均日成交额(美元百万)46.93 52 周价格范围(美元)21.23-42.34 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)7,248 9,759 11,783 13,505+/-%55.34 34.64 20.74 14.62 归属母公司净利润(百万)1,275 1,656 2,100 2,584+/-%73.01 29.86 2

3、6.80 23.07 EPS(最新摊薄)9.27 12.04 15.26 18.78 ROE(%)50.77 46.44 43.64 41.58 PE(倍)28.92 22.27 17.56 14.27 PB(倍)12.47 8.83 6.77 5.28 EV EBITDA(倍)20.79 13.48 10.32 8.23 股息率(%)1.18 2.25 2.85 3.50 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 27 日美国 酒店酒店 公司公布三季度业绩：收入 26.28 亿元，同比+38.4%；归母净利润 4.74 亿元，同比+23.2%，对应归母净利率 18.0%/yo

4、y-2.0pct，主要因品牌投入及零售业务线上投入增加导致销售费用率上浮 2pct；经调整净利润 4.88 亿元/yoy+27%。三季度归母净利润基本符合彭博一致预期（4.67 亿元）。Q3酒店业务边际修复，RP 降幅环比收窄；零售业务 Q3 延续靓丽增速，公司再度上调全年零售业务收入增长指引。长期看，公司酒店业务坚持质与量并重的扩张路径，中高端定位及成长属性稀缺；零售业务横向做宽深睡生态、纵向巩固大单品高势能，酒店+零售双曲线增长势能强劲。维持买入评级。Q3 RevPAR 延续收窄态势延续收窄态势 Q3 RevPAR 延续二季度边际收窄趋势，Q3 整体酒店 RevPAR/ADR/OCC分别达

5、 371 元/447 元/80.2%，同比-2.2%/-1.9%/-0.1pct，休闲游等需求增长下带动三季度 RevPAR 边际回暖。同店 RevPAR/ADR/OCC 分别达 373元/445 元/80.9%，同比-5.0%/-3.4%/-1.2pct，新店 RevPAR 表现更优，其中轻居 3 系在营酒店 RevPAR 同比持平，亚朵 4.0 在营超 3 个月的酒店 Q3 RevPAR 已超 500 元，高端新品牌萨和 Q3 在营酒店 RevPAR 超 900 元。年末有望实现“两千好店”目标，产品持续迭代年末有望实现“两千好店”目标，产品持续迭代 Q3 公司直营酒店收入 1.64 亿元

6、/yoy-13.4%，加盟酒店收入 15.60 亿元/yoy+32.3%，酒店结构持续优化，近 12 个月净新开 420 家加盟店/净关闭 5家直营店。截至 Q3 末公司共经营 1948 家酒店/yoy+27.1%，其中 Q3 新开152 家/闭店 28 家；Q3 末管道内酒店数量达 754 家/环比-7.6%，主动清理部分管道内停滞项目。年内轻居净新开 31 家，其中轻居 3.3 持续优化投资模型、平衡服务体验与运营效率。亚朵 3 系与 4 系协同布局，截至 11.14亚朵 3.6 在营酒店数量已达 19 家，持续巩固中高端市场品牌领先优势。持续优化会员权益体系，Q3 末会员数量已达 1.0