六福集团(00590.HK)-港股公司研究报告：定价产品及海外拓展贡献增长亮点-251128（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 六福集团六福集团(590 HK)定价产品及海外拓展贡献增长亮点定价产品及海外拓展贡献增长亮点 华泰研究华泰研究 中报点评中报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):35.10 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 惠普惠普 研究员 SAC No.S0570524090006 SFC No.BSE005 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 11 月 27

2、 日)24.38 市值(港币百万)14,314 6 个月平均日成交额(港币百万)43.95 52 周价格范围(港币)13.70-28.14 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(港币港币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)13,341 15,248 16,946 18,895+/-%(12.95)14.29 11.14 11.50 归属母公司净利润(百万)1,100 1,548 1,733 1,918+/-%(37.77)40.79 11.93 10.66 EPS(最新摊薄)1.87 2.64 2.95 3.

3、27 ROE(%)8.43 11.34 11.94 12.47 PE(倍)13.01 9.24 8.26 7.46 PB(倍)1.08 1.01 0.96 0.90 EV EBITDA(倍)7.68 5.55 5.00 4.17 股息率(%)4.51 6.35 7.11 7.87 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 28 日中国香港 可选消费可选消费 六福集团公布 FY26H1 业绩（2025 年 4-9 月）：收入为 68.4 亿港元，同比+25.6%；净利润为 6.0 亿港元，同比+44.1%，符合此前业绩预告（收入同比+20-30%，净利润同比+40-50%）。集团

4、有效的产品差异化和销售策略带动定价首饰收入快速增长，产品结构优化、金价上升助推毛利率创历史新高，叠加经营杠杆效应释放，净利润增速表现亮眼。公司拟派中期股息 0.55 港元/股，派息比率为 52%，持续积极分红回馈股东。此外，10 月 1 日至 11月 21 日，集团中国内地、中国港澳及海外市场同店均实现双位数增长，其中，中国内地市场较 FY26Q2 明显改善，有望延续进一步向好势头。维持“买入”评级。得益于有效的产品差异化策略，定价首饰产品收入高增得益于有效的产品差异化策略，定价首饰产品收入高增 1）分产品看，FY26H1 黄金及铂金产品营收 41.0 亿港元/同比+11.0%，定价首饰产品营

5、收 22.8 亿港元/同比+67.9%，占整体销售额的比重同比提升8.8pct 至 35.7%，“冰钻”等差异化定价黄金系列产品销售表现靓丽。2）分渠道看，零售业务收入 52.6 亿元/同比+12.8%，批发业务收入 11.2 亿元/同比+190.6%，批发收入高增主要得益于集团增加批发产品的类别（如“冰钻”等定价黄金产品），且新品类销售需求旺盛。3）分区域看，中国港澳及海外营收 38.6 亿港元/同比+9.9%，其中中国香港/中国澳门/海外收入同比分别为+2.8%/+7.4%/+58.4%；中国内地营收 29.8 亿港元/同比+54.2%。产品结构升级、金价上涨及经营杠杆优化增厚利润率产品结

6、构升级、金价上涨及经营杠杆优化增厚利润率 FY26H1 集团毛利率同比提升 2.0pct 至 34.7%，达历史高位。其中，黄金及铂金、定价首饰毛利率同比分别+2.8pct 至 30.3%、-0.5pct 至 36.8%，计价产品毛利率主要受益于金价上升，定价首饰毛利率下降主因批发渠道占比上升带来的结构性因素影响。销售、管理费用率分别同比-1.5/-0.8pct 至16.3%/2.7%，尾部门店出清、经营杠杆优化带来费用率下降。综合影响下，FY26H1 净利率同比+1.1pct 至 8.8%。内地净关店或近尾声，同时积极布局海外市场内地净关店或近尾声，同时积极布局海外市场 渠道策略方面，FY2