【华泰期货】聚烯烃年报：上半年投产节奏放缓，关注库存去化进程 化工板块研究-251130（34页）.pdf

1、 华泰期货研究 20262026 年期货市场展望年期货市场展望 本期分析研究员 梁宗泰梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦梁琦 从业资格号：F03148380 单边中性。供需宽松格局下，上行驱动缺乏，短期预期延续底部偏弱震荡格局。2026 年聚烯烃产能投放增速放缓，尤其是上半年基本为新投产真空期，上半年以消化聚烯烃现有高库存为主。但年前需求支撑乏力，存量装置持续放量，库存高企下仍维持 01-

2、05 月跨期价差做反套，3月作为“金三”旺季，聚烯烃需求或有望季节性回升，库存预期进入去化节奏下年度策略推荐 L05-09 与 PP05-09 跨期做正套。2026 年PE 新投产主要以非标品 HDPE 为主，标品线性投产占比较低，基于投产差异性推荐空非标买标品线性做缩非标价差的策略。化工板块研究化工板块研究 Chemical Research 华泰期货研究院化工板块研究华泰期货研究院化工板块研究 2022025 5 年年 1111 月月 3030 日日 上半年投产节奏放缓，关注库存去化进程上半年投产节奏放缓，关注库存去化进程 2026 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期货

3、研究报告期货研究报告|聚烯烃聚烯烃年报年报 20202525-1111-3030 第 2 页 第 2 页 上半年投产节奏放缓，关注库存去化进程上半年投产节奏放缓，关注库存去化进程 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 （1）新投产方面，2026 年全年 PE 新增产能共计 474 万吨/年，2026 年全年产能增速达 11.9%，较 2025 年增速有所放缓。主要集中于下半年投产，上半年仅巴斯夫 50 万吨 FDPE 装置投产，山东新时代能否如期兑现可能性存疑，2-3 月为聚烯烃投产真空期，一季度消化现有高库存为主；多套装置主要集中于下半年三、四季度投产，下半年供应压力集中兑现。2026 年

4、PP 新增产能共计440 万吨/年，产能增速为 8.8%，相较于 2025 年明显放缓，其中上半年基本处于投产间歇期，主要于 Q3-Q4 季度兑现，三季度后供应压力逐步体现；分工艺看新投产能主要集中于油制装置。（2）库存端方面，金九银十旺季已过，旺季不旺的需求表现使得聚烯烃库存去化不畅维持高位，目前上游库存向中间贸易商库存转移为主。2026 年聚烯烃产能投放增速放缓，尤其是上半年基本为新投产真空期，上半年以消化聚烯烃现有高库存为主。但年前需求支撑乏力，存量装置持续放量，库存预期延续高位运行，等待 3 月旺季驱动去库。市场分析市场分析 2025 年聚乙烯新增装置投产周期，后期供应能力将进一步增强

5、，PE 月度产量也已攀升至新台阶，月均产量超过 260 万吨。2025 年 1-10 月国内聚乙烯产量共计 2619.5 万吨，累积同比增加 14%。2025 年国内聚丙烯产量呈现同比显著增长且规模持续扩张的态势，这主要受益于 2025 年新增产能的逐步释放，2025 年 1-10 月国内聚丙烯产量共计 3186 万吨，累积同比增加 11%，其中拉丝产量累计同比增加 8%。2025 年 1-10 月塑料制品产量累积同比增速为 0.5%，国内市场对塑料制品需求较去年小幅增长，主要增长来自于汽车、家电、快递等行业，国家补贴政策对内需有较好拉动作用，国内政策后期仍有释放空间，或支持国内聚烯烃需求小幅

6、回升。2025 年 1-10 月国内塑料制品出口金额累积同比增速为-1.0%，初级形状塑料进口总量累积同比增速为-7.6%，塑料制品外需表现偏弱。PE 下游需求方面，农膜开工基本延续季节性特点，目前农膜开工逐步见顶回落，包装膜年内开工同比偏低。PP 下游需求 BOPP 开工尚可，目前仍处于同期高位，但订单及备货年内表现均偏低，塑编开工与订单天数亦开始逐步见顶回落，PP 需研究院研究院 化工组化工组 研究员研究员 梁宗泰梁宗泰 电话：020-83901031 邮箱： 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉陈莉 电话：020-83901030 邮箱： 从业资格号：F023