【华泰期货】钢材年度报告：藏锋敛锷，静待时易-251130（24页）.pdf

1、 华泰期货研究 20262026 年期货市场展望年期货市场展望 本期分析研究员 王海涛王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云余彩云 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁刘国梁 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 邢亚文邢亚文 从业资格号：F3054449 投资咨询号：Z0016137 整体来看，展望 2026 年，钢铁板块仍面临较为明显的供应过剩局面，钢材下游消费结构发生较大变化，制造业与出口稳定增长，对冲地产用钢的损失量。直接

2、出口形成黑色价格的下沿支撑，同时也对价格上方形成较强压制，钢材价格低位区间震荡为主，关注钢材成本支撑、关税政策、产量调控等情况.藏锋敛锷，静待时易藏锋敛锷，静待时易 20252025 年年 1 11 1 月月 3030 日日 钢铁煤炭与建材研究钢铁煤炭与建材研究 华泰期货研究院钢铁煤炭与建材研究华泰期货研究院钢铁煤炭与建材研究 Research on Ferrous and Construction Commodities 期货研究报告期货研究报告|钢材年报钢材年报 2022025 5-1 11 1-3030 2025 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2 页 藏锋敛锷，

3、静待时易藏锋敛锷，静待时易 策略摘要策略摘要 整体来看，展望 2026 年，国内钢材需求难以出现大幅增长的前提下，钢铁板块仍面临较为明显的供应过剩局面。过去几年钢材下游消费结构发生较大变化，制造业与出口稳定增长，对冲地产用钢的损失量。钢材的直接出口和机电产品出口和地产新开工相比，对钢材消费的影响更为巨大。直接出口形成黑色价格的下沿支撑，同时也对价格上方形成较强压制，钢材价格低位区间震荡为主。而粗钢产量调控等政策能否落地，将成为影响钢材价格最为核心的因素。关注钢材成本支撑、关税政策、产量调控政策等情况。核心观点核心观点 市场分析市场分析 价格行情：价格行情：回顾 2025 年黑色品种的价格走势，

4、年内行情大致呈现“V”字走势，螺纹跟随原料上下波动。在黑色板块中煤焦维持偏弱走势，年中最大跌幅达 25%左右，至年底焦煤转为上涨 10%，焦炭恢复至年初价格水平。而螺纹、铁矿整体表现相对强势，年中最大跌幅仅 8%左右，至年底螺纹价格较年初回落5%左右，铁矿价格上涨 3%左右。供应端：供应端：据华泰期货研究院测算，预计据华泰期货研究院测算，预计 20252025 年全年全球粗钢产量年全年全球粗钢产量 19.7019.70亿吨，累计同比增长亿吨，累计同比增长 2.0%2.0%，海外粗钢产量，海外粗钢产量 8.368.36 亿吨，累计同比微增亿吨，累计同比微增 0.4%0.4%；预；预计计 2026

5、2026 年全球粗钢产量年全球粗钢产量 19.9519.95 亿吨，累计同比增长亿吨，累计同比增长 1.2%1.2%，海外全球粗钢产量，海外全球粗钢产量8.458.45 亿吨，累计同比增长亿吨，累计同比增长 1.0%1.0%。整体来看，通过制造业和“以价换量”出口增量的支撑，国内钢材供需矛盾暂不突出。同时在原料让利的情况下，年内钢铁行业维持较好的生产利润，钢厂缺乏主动减产的意愿。另一方面，在宏观经济新旧动能转换的过程中，地方政府面临较强的就业及财政压力，政策强制减产的驱动亦显不足。因此，预计 2026 年政策端对钢材产能变化的影响仍然较为有限。但仍需对产量调控等政策对钢铁供应的影响给予充分的重

6、视。需求端：需求端：出口方面，出口方面，展望 2026 年，尽管出口面临反倾销压力，但受益于国内钢材具有较强的价格竞争优势，在国内需求未发生好转前，出口企业或仍将继续以利润为核心，通过品种转变和转口贸易等方式，化解“双反”带来的压力。同时，考虑到海外进入降息周期，海外需求或仍有增量，消解国内钢材供应压力。研究院研究院 黑色建材组黑色建材组 研究员研究员 王海涛王海涛 邮箱： 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏邝志鹏 邮箱： 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云余彩云 邮箱： 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z002031