【国泰期货】花生：关注现货-251130（7页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 花生花生：关注现货关注现货 尹恺宜 投资咨询从业资格号：Z0019456 报告导读：报告导读：（1）花生市场回顾 现货市场，现货市场，花生价格花生价格偏弱偏弱。截至 11 月 27 日全国通货米均价 4.11 元/斤，周环比涨 0.12 元/斤，涨幅 3.01%。河南、山东等产区农忙基本结束，花生交售缓慢推进，东北部分区域基层交售心态与进度不一，油料米供应压力持续偏高。商品米总体需求较为一般，东北好货价格走高后批发市场到货降低，油厂开机率基本持平，为控制成本持压价收购，油料到货量呈增加趋势。期货市场，期货市场，11 月月 28 日日当周，当周，花

2、生期货花生期货上涨上涨。花生主力合约（PK2601）最高价 8228 元/吨，最低7818 元/吨，收盘价 8198 元/吨（前一周收盘 7794 元/吨）。（2）花生市场展望 东北商品米价值提前显现，东北河南区价格动态平衡，油用市场走弱并行的格局。东北产区受农户惜售及资金宽松炒作的推动，价格快速冲高，但高价严重抑制需求，前期利润丰厚的库存有部分兑现的需求，预计价格出现理性回调；河南产区受巨大价差带动，品质较好的白沙米出现小幅补涨，但因油料米占比高、质量参差不齐且受油厂压制，整体涨幅有限，以平稳运行为主，优质大花生随着水分及品质的好转，价格平稳偏强运行。当前高价难以有效向下游传导，内贸市场销售

3、迟滞，贸易商普遍以消耗库存、按需采购为主，市场流动性受限。油厂根据合同量及到货量调整收购价格，供应商随着产区原料价格的上涨已经处于相对谨慎的供货阶段，主力油厂收购意愿滞后，需关注河南基层上货和主力油厂的开收动态。期货收基差，资金博弈加剧，盘面震荡偏强运行。基本面来看，花生现货价格区域分化明显，东北高、河南低。河南区域花生整体质量较差，通货价格维持在 8000 元/吨左右，而东北地区品质较好通货花生价格 9000 元以上，价格偏强。前期盘面对油厂压价收购以及基层上量交易较为充分，因此底部较为坚实。现阶段距离 01 合约交割还有一个半月时间，盘面向上收基差，盘面对标交割品我们暂时认为需东北货源和河

4、南当地货源混掺，现货端尤其是东北地区通货米高价使得盘面交易交割成本较高。同时资金博弈方面，01 合约临近限仓，盘面无法交货空头较为拥挤以及区域价差较大，可交货源不明确，使得资金交易兴趣度提升。因此短期盘面预计维持偏强运行。后续关注价格上涨后产业套保意愿变化以及大型油厂收购策略调整。风险点：宏观环境，资金因素，天气因素。2022025 5 年年 1 11 1 月月 3030 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.基差与月差基差与月差 图 1：花生基差 图 2：苏丹米花生基差走弱-2000-1500-10

5、00-50005001000150020002500300001-0201-1301-2402-0402-1502-2603-0903-2003-3104-1204-2305-0705-1805-2906-0906-2007-0107-1207-2308-0308-1408-2509-0509-1609-2710-1510-2611-0611-1711-2812-0912-2012-31元/吨基差（河南白沙通货）20212022202320242025-1500-1000-50005001000150001-0201-1301-2402-0402-1502-2603-0903-2003-310

6、4-1204-2305-0705-1805-2906-0906-2007-0107-1207-2308-0308-1408-2509-0509-1609-2710-1510-2611-0611-1711-2812-0912-2012-31元/吨苏丹精米基差20212022202320242025资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究 资料来源：花生精英网、国泰君安期货研究 图 3：11-1 价差走弱（停更）图 4：1-3 价差-1000-800-600-400-2000200400600800100001-0301-1601-3002-1302-2503-1003-2304-0604-1905