【开源证券】悦康药业（688658）-公司信息更新报告：加大研发投入，创新管线逐步迈入收获期-251128（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 悦康药业悦康药业（688658.SH）2025 年 11 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/11/27 当前股价(元)24.69 一年最高最低(元)36.49/11.90 总市值(亿元)111.11 流通市值(亿元)111.11 总股本(亿股)4.50 流通股本(亿股)4.50 近 3 个月换手率(%)110.98 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2025H1 经营业绩阶段承压，创新布局取得多项进展公司信息更新报告-2025.8.30 小核酸和 mRNA 管线布局丰富，

2、创新转型扬帆起航公司信息更新报告-2025.6.15 加大研发投入加大研发投入，创新创新管线逐步迈入收获期管线逐步迈入收获期 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）巢舒然（分析师）巢舒然（分析师） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790525110001 研发创新投入加强研发创新投入加强，管线管线逐步迈入收获期逐步迈入收获期，维持“买入”评级，维持“买入”评级 2025 年 11 月 27 日，公司公告其 YKYY018 雾化吸入剂用于预防和治疗 RSV 感染获 FDA 临床实验批准。业绩层面，业绩层面，2025Q1-Q3 公司实现营收 17.

3、59 亿元（同比-41.20%，下文皆为同比口径），归母净利润-1.48 亿元（-170.56%，2024Q1-Q3为 2.10 亿元）；扣非归母净利润-1.68 亿元（-182.95%，2024Q1-Q3 为 2.02 亿元）。2025Q1-Q3 公司业绩承压主要是系公司在 2024 年末对“银杏叶提取物注射液”价格进行调整；同时持续推动新药研发，2025Q1-Q3 费用化研发投入同比增长，因此也对公司的净利润产生了一定影响。费用方面，费用方面，2025Q1-Q3 销售费用率为28.64%（-7.37pct）；管理费用率为 10.67%（+5.18pct）；研发费用率为 18.00%（+9.

4、27pct）；财务费用率为 0.59%（+0.47pct）。考虑到公司研发持续加大，下调原盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为-1.83/-0.53/0.69 亿元（原预计为 0.51/2.06/5.61 亿元），EPS 为-0.41/-0.12/0.15 元，当前股价对应 PE 为-60.6/-208.5/161.2倍，我们看好公司创新布局及小核酸技术平台的长期成长潜力，维持“买入”评级。中药中药新药新药上市进程上市进程持续持续推进推进，小核酸等小核酸等创新创新管线管线加速临床进程加速临床进程 中药创新药方面，中药创新药方面，公司重点中药创新药（1 类新药）注射用羟基红花黄

5、色素 A、通络健脑片、紫花温肺止嗽颗粒均处于 NDA 最后的审评阶段，上市进程稳步推进。小核酸小核酸创新药创新药方面方面，YKYY015 注射液（PCSK9 靶向）分别于 2024 年 7 月和 2024 年 10 月在美国、中国获批开展临床试验，国内期临床试验正在进行中；YKYY029 注射液（AGT 靶向），2025 年 7 月分别在中美获批开展临床试验，国内期临床试验正在进行中；用于治疗慢性乙型肝炎病毒感染的 YKYY013 注射液分别于 2025 年 9 月和 11 月获得美国、中国获批临床；此外还有抗动脉粥样硬化等多条管线处于临床前阶段。其他创新药方面，其他创新药方面，RSV mRN

6、A 疫苗 YKYY025注射液和 VZV mRNA 疫苗 YKYY026 注射液已获美国临床试验批准；公司治疗原发性肝癌的国内首款反义核酸药物-注射用 CT102 的 IIa 期临床试验已完成。风险提示：风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，新产品上市不确定性风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,196 3,781 2,585 3,015 3,566 YOY(%)-7.6-9.9-31.6 16.6 18.3 归母净利润(百万元)185 124-183 -53 69 YOY(%)-44.9-3