【交银国际证券】每日晨报-251128（7页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 11 月 28 日今日焦点今日焦点中国香港房地产行业中国香港房地产行业 新周期的曙光新周期的曙光 拐点与复苏拐点与复苏谢骐聪,CFA,FRM 我们认为中国香港房地产市场的复苏将是一个循序渐进的过程，且涵盖不同资产子板块。我们预计投资者将优先布局住宅板块的复苏；其次是优质零售资产；最后是核心写字楼。我们将行业评级由“同步”上调至“领先领先”。新鸿基地产（16 HK）与领展房托（823 HK）分别为我们住宅

2、与商业物业的首选标的，我们预计两者未来 12 年有望受益于行业复苏与多重催化剂。我们认为以下变化是市场复苏的关键支撑：1）宏观不确定性的改善（尤其是降息）；2）政策环境的重大宽松；3）基础需求驱动因素的回归。我们预计，2025 年住宅租金水平将上涨约 3-5%，2026 年和 2027 年则按年将上涨约 3%，并预计住宅价格在 2025/2026/2027 年分别上涨 35%/5%/5%。同时，我们预计未来 12 个月核心地段零售租金温和增长，社区商场租金增长约 35%。写字楼方面，过去 18 个月空置率已见顶，核心 CBD 连续八个季度录得正净吸纳量，我们预计 2H25 租金企稳，并为 20

3、26 年反弹奠定基础。三生制药三生制药 1530 HK 707 海外开发快速推进，蔓迪计划分拆聚焦创新海外开发快速推进，蔓迪计划分拆聚焦创新主业；上调目标价主业；上调目标价收盘价:港元 31.58 潜在涨幅:+25.1%丁政宁 Ethan.D 合作伙伴大幅加速合作伙伴大幅加速 707 海外临床开发：海外临床开发：辉瑞近期披露 SSGJ-707（PF-4404）的开发计划，表示将围绕“速度、广度、深度”展开：1）在速度方面，辉）在速度方面，辉瑞计划在近期快速启动至少瑞计划在近期快速启动至少 7 项临床试验，包括两项全球多中心项临床试验，包括两项全球多中心 III 期临床期临床，分别针对 1L s

4、q-/nsq-NSCLC（头对头 K 药）和转移性结直肠癌，以及一项II/III 期研究和四项 I/II 期研究。2）在广度和深度方面，辉瑞计划在）在广度和深度方面，辉瑞计划在 2026 年年底前拓展超过底前拓展超过 10 个新适应症和个新适应症和 10 种以上新联合疗法种以上新联合疗法，包括评估 SSGJ-707与辉瑞 ADC 产品组合的联用方案，同时探索该药物在围手术期的应用。目前辉瑞已在超过 25 个国家筛选出 500 余家临床中心，并完成美国本土的生产布局。近期公司在 SITC 大会上公布了 707 治疗 1L NSCLC 的 II 期数据，与替雷利珠单抗相比，707 在 10mg/k

5、g Q3W 剂量下 ORR 更优、安全性良好。筹划蔓迪分拆上市，回归聚焦主业：筹划蔓迪分拆上市，回归聚焦主业：公司近期宣布，计划分拆旗下消费医药业务蔓迪国际赴港交所上市，分拆上市完毕后，公司将不再持有蔓迪国际任评级:领领先先评级:买买入入目标价:港元 39.50全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数25,945.9350天平均线26,101.67200天平均线25,153.8414天强弱指数47.62沽空(百万港元)36,676资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升

6、升跌跌%恒指25,9460.0529.15国指9,1650.0325.72上 A4,051-0.1515.31上 B252-0.27-5.82深 A2,543-0.1124.20深 B1,289-0.016.29道指47,4270.0011.48标普 5006,8130.0015.83纳指23,2150.0020.22英国富时1009,6940.0218.61法国 CAC8,0990.049.74德国 DAX23,7680.1819.38收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特63.17-7.20-15.30期金4,165.2022.3458.42期银52.4837.3