【中邮证券】石化行业2026年度策略：降息周期下的石化行情展望-251127（23页）.pdf

1、石化行业2026年度策略降息周期下的石化行情展望原油：OPEC+供给：OPEC+明年一季度暂停增产。美国：页岩油成本压力或抑制产量进一步释放。平衡表：明年下半年宽松压力或有缓解。PX-PTA-聚酯产业链：产业链利润或有修复。i油：考虑相对估值水平，在市场防守阶段或油价企稳阶段，建议关注中国石油、中国石化和中国海油。炼化：油价触底后，大炼化或迎困境反转，建议关注荣盛石化。PTA、聚酯：长丝库存下行叠加反内卷，建议关注新凤鸣。风险提示：油价剧烈波动、地缘风险、欧美通胀反复、欧美经济波动、行业政策变化、项目投产进度变化、需求变化、其他等。(divcenter)图表1：2000-2002年资产表现（相

2、对于2000年1月4日的百分比)(/divcenter)铜油比，金油比近两年高位。增产执行率有所差异：闲置产能vs配额OPEC+供应维护价格或已重于市占率。根据达拉斯联储调查数据，核心区块完全成本成呈现上移趋势。比如核心区域MidlandBasin，DelawareBasin等。美国供应油价和美国钻机数量呈现相关性，钻机数量相对油价呈现滞后性。二叠纪区域油井-新钻、完井数呈现下滑态势，新钻井数小于完井井数的趋势仍存。OPEC版本推演假设：1、25年Q4的11月、12月完全按照增产计划100%执行.26年不增产，产量等同于25年Q4。(divcenter)图表19：汽油裂差vsMX利润-美元/桶

3、、美元/吨(/divcenter)至2025年11月14日，涤纶长丝价格涨，主要轻纺原料市场涤细饭丝DTY、FDY价格分别为6600、7850、6830元/吨，价差分别为1336、2586、1566元/吨，价差分别较上周上涨135、85、165元/吨。至2025年11月14日当周，江浙织机涤纶长丝库存天数分品种有涨有跌，FDY、DTY、POY库存天数分别为18.9、23.8、12.2天，涤纶长丝开工率和下游织机开工率分别较上期增加0.4%和-1.5%。申万一级行业指数2025年1月2日至2025年11月20日，申万一级行业指数表现中，石油石化指数表现一般，涨幅仅为10.3%近年三桶油的股息率下滑速度相对偏慢。最近两个月有所加速。(divcenter)图表34：新凤鸣归母净利润及同比增长-亿元(/divcenter)感谢您的信任与支持！