通信行业专题研究：2025Q3财报总结业绩持续增长看好算力景气度持续及端侧AI放量-251121（18页）.pdf

1、2025Q3财报总结：业绩持续增长，看好算力景气度持续及端侧AI放量【投资要点】2025年以来显著跑赢大盘，北美AI板块领涨。截至2025年11月20日，通信（申万）指数自年初以来累计上涨58.8%，在31个申万一级行业中排名第2，市场表现显著超越同期大盘，细分领域中北美AI、国产算力、物联网、海光缆、5G、运营商板块自2025年初以来累计涨跌幅分别为265%、65%、52%、48%、37%、-1%。整体业绩持续增长，利润端增速高于营收。2025年前三季度通信（申万)行业营收合计为19549亿元，同比+3.3%;归母净利润合计为1943亿元，同比+9.0%。2025Q3行业营收合计为6313亿

2、元，同比+3.7%；归母净利润合计为567亿元，同比+12.1%。成分股业绩增速区间分布来看，通信板块利润端表现分化程度大于营收端。板块间业绩分化明显，2025年前三季度及Q3单季度表现如下：1)运营商：营收分别同比+0.6%、+1.1%，归母净利润分别同比+4.3%、+2.1%，利润率稳健提升;2)5G:剔除中国铁塔后营收分别同比+3.6%、+11.2%，归母净利润分别同比1.3%、+22.3%，Q3业绩边际改善；3）北美AI：营收分别同比+71.5%、+71.1%，归母净利润分别同比+129.5%、+137.3%，盈利能力持续上行；4）国产算力：营收分别同比+22.0%、+3.2%，归母净

3、利润分别同比+38.8%、+60.6%，产业链不同环节业绩表现差异较大；5）物联网：营收分别同比+15.9%、+9.7%，归母净利润分别同比+37.5%、+26.7%，业绩稳步增长；6)北斗：营收分别同比+36.0%、+58.5%，归母净利润分别同比+74.8%、+149.9%，部分公司实现扭亏为盈;7)军工通信：营收分别同比-5.7%、+1.1%，归母净利润分别同比76.9%、-51.0%，利润端显著承压；8)海光缆：营收分别同比+12.0%、+9.8%，归母净利润基本持平。【配置建议】2025年前三季度通信行业整体业绩延续增长趋势，盈利能力稳中有升。细分领域中，运营商增长稳健，北美AI、国

4、产算力、物联网、北斗等板块业绩增速较高，5G、军工通信、海光缆等领域相对承压。展望2026年，综合考虑行业景气度及公司核心竞争力对业绩的影响，建议关注光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技等）、铜互连（兆龙互连、瑞可达等）、交换机（锐捷网络、菲菱科思等）、温控及电力配套设备（英维克、申菱环境、金盘科技等）、IDC机房（润泽科技、奥飞数据、大位科技等）、端侧AI（移远通信、广和通、和而泰等)、机器人方向（和而泰、拓邦股份、珠城科技等）、运营商（中国移动、中国电信、中国联通)。强于大市(维持)东方财富证券研究所相关研究【风险提示】国际局势等宏观因素影响市场需求。全球政治和经济的不确

5、定性，如贸易争端、地缘政治紧张和经济制裁，都可能对市场需求产生负面影响。新产品的市场接受程度不及预期。新产品的成功很大程度上取决于市场接受度。如果新产品未能满足消费者的期望或者市场推广不力，可能会导致销售不佳，影响企业的盈利能力和市场份额。中美摩擦加剧带来全球产业链重构。中美之间的贸易摩擦可能会迫使企业重新考虑其供应链布局，以规避潜在的贸易壁垒和关税。这种产业链的重构可能会导致成本上升、生产效率下降，甚至影响全球供应链的稳定性。1.通信行业年内涨幅排名第2,北美AI板块累计+265%2025年以来通信行业累计上涨58.8%，其中在6-8月存在较为明显的超额收益。截至2025年11月20日，通信

6、(申万)指数较上年末累计上涨58.8%，同期上证指数、深证成指、创业板指涨幅分别为17.3%、24.6%、42.1%，通信板块显著跑赢大盘。区间走势来看，通信（申万）指数在2025年6-8月存在较为明显的超额收益，9月以来高位震荡，并在10月末达到历史最高点后出现较大回撤。(divcenter)图表1：2025年以来通信（申万）指数及大盘走势(/divcenter)当前板块整体估值处于历史较高水平。通信板块2024年初以来在AI等行业因素驱动下估值有显著拉升，当前整体动态市盈率约为23.16倍PE，2024年初至今区间估值中枢约为20.36倍，当前板块估值处于历史较高水平。通信行业在各行业板块