汽车行业25年数据点评系列十八：乘用车：10月行业ASP同比增速转正-251124（34页）.pdf

1、乘用车：10月行业ASP同比增速转正核心观点：预计25年乘用车终端销量同比增速区间为5.10%。根据交强险，25年10月国内乘用车交强险为208.6万辆，同比-.9.2%，环比-6.4%。乘用车25年1-10月累计销量为1876.9万辆，同比+5.4%。参考历史上政策退出年份（10/17年）10月环比增速均值为-6.4%，10月需求表现整体符合季节性规律。展望26年，乘用车行业后续政策核心目标或为提升ASP“走出通缩”。乘用车行业ASP变化或是影响政策方向的核心变量，根据国家统计局，21/22/23/24/25M1-10乘用车ASP同比+0.1/+3.1/-0.1/-8.3/-5.2%,。其中

2、10月汽车社零同比增速创年内新低，乘用车行业ASP同比+2.9%_textmdo行业ASP同比增速转正，主要是由于基数和部分地区以旧换新政策补贴方式调整的影响。在以旧换新政策延续前提下，增换购需求将继续提供底层支撑。假设26年以旧换新政策延续，同时形式不变：(1)报废补贴：若符合报废条件的新车顺延一年，“符合报废条件的保有量增长”预计将对26年乘用车终端销量贡献2.1%的弹性；(2)置换补贴：“保有量提升”+prime“保有量车龄增加”下的置换率提升，预计将对26年乘用车终端销量贡献4.3%的弹性。考虑到：（1）26年需求侧政策发布的逻辑上有前置可能性；（2）政策目标大概率是“量稳价升”，则在

3、价格未出现显著改善的前提下政策对量的呵护逻辑上会仍有足够韧性，中性场景预计26年乘用车国内终端销量同比增速为1%。截至25年10月底行业库存依然处于合理位置。根据中汽协和交强险数据，截至25年10月底乘用车行业库存为422.1万辆，从动态库销比（绝对库存/近12个月平均终端销量）来看，截至25年10月底乘用车行业动态库销比为2.1。新能源乘用车渠道库存整体处于相对正常的位置，截至25年10月底新能源乘用车库销比约1.9。新能源拉动中国品牌国内终端份额持续提升。根据交强险，10月中国品牌乘用车终端销量份额为69.23%，同比+3.7pct；欧系/日系/美系/韩系份额分别为14.8/11.4/3.

4、9/0.6%，同比分别-1.7/-1.3/-0.7/-0.0pct。风险提示：行业景气度下降；政策刺激效果不及预期；行业竞争加剧。一、预计25年乘用车终端销量同比增速区间或为5-10%，26年乘用车行业或将“价升量稳”根据交强险，25年10月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为208.6万辆，同比-9.23%，环比-6.36%。乘用车25年1-10月累计销量为1876.9万辆，同比+5.38%。参考历史上政策退出年份（10/17年）10月环比增速均值为-.6.4%，10月需求表现整体符合季节性规律，预计乘用车25年全年累计销量同比增速为小幅正增长。(divcenter)图1：乘用车终端销量

5、（万辆）及同比增速(/divcenter)乘用车行业后续政策核心目标或为提升ASP“走出通缩”。24年以旧换新政策刺激以来乘用车“量升价跌”，根据国家统计局和交强险，21/22/23/24/25M1-10乘用车ASP分别同比+0.1/+3.1/-0.1/-8.3/-5.2%,。其中10月汽车社零同比增速创年内新低，乘用车行业ASP同比+2.9%，ASP同比增速转正，主要是由于基数和部分地区以旧换新政策补贴方式调整的影响。展望26年，乘用车行业ASP变化或是影响政策方向的核心变量。综合考虑外在约束条件：（1）乘用车出口需求表现对行业销量和利润的影响，尤其是当前中国出口欧盟关税政策仍有调整可能性的

6、情况下；（2）国内车企份额表现分化下保就业和产能利用率的需求；（3）国内汽车产业链安全和内在竞争力的提升，我们按照以下三种场景对26年政策方向进行推演：场景一：出口销量有支撑，预计政策方向或将以“调结构”为主，即通过带约束条件的补贴政策提升乘用车行业ASP，同时通过约束条件可以实现一定的供给侧出清，例如历史上根据纯电续航里程进行阶梯补贴；场景二：出口销量有支撑，国内汽车社零数据表现不佳，预计政策方向或仍将以“调结构”提升ASP为主；场景三：出口和国内需求表现均不及预期，预计政策方向或将以“量稳”为主，例如可能对燃油车进行购置税优惠政策来守住行业销量的下限。24年以旧换新政策刺激以来，乘用车行业