固生堂（2273.HK）-港股公司研究报告：积极拓展海外市场业务-251118（4页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 医药生物 2025 年 11 月 18 日 固生堂(02273)积极拓展海外市场业务 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持）投资要点：固生堂 2025 年第三季度客户就诊人次总数约为 1,607,000，同比增长约 8.2%（环比增长 4.6%），符合我们的预期。此外，公司于近期宣布收购新加坡大中堂 100%股权，业务管线新增 14 家中医门诊。国内核心城市加强布局。截至 2025 年 6 月底，公司共运营 83 家医疗机构，覆盖全国20 个城市及新加坡。2025 年上半年，公司完成并购 3 家医疗机

2、构（常熟、武汉、无锡），自建 4 家门店（上海、中山、汕头、成都），进入两个新城市（汕头和成都）。此外，国内扩张方面，公司自今年 7 月以来通过并购新增 4 家分院（深圳天元医院、天津河西分院、福州台江分院、南京鼓楼分院），进一步增加核心城市渗透率。积极拓展海外市场业务。海外市场方面，公司自 2024 年 4 月以来通过并购进入新加坡市场。2025 年 10 月，公司与新加坡综合数字医疗平台 1doc 达成战略合作。双方将共同设立一家合资公司，其中固生堂持股 70%，并负责该公司的运营管理。该合资公司将在 1doc 旗下现有诊所网络内划分独立的中医诊疗区域，并联合开展中医业务。同时，公司于近期

3、宣布收购新加坡大中堂 100%股权，海外业务管线新增 14 家中医诊所。中医 AI 业务取得积极进展。2025 年 6 月，公司上线首款“国医 AI 分身”。截至 8 月，共 10 款“国医 AI 分身”已被发布，涵盖八大中医核心专科领域，包括肿瘤科、皮肤科、消化内科等。此外，公司也上线了 AI 健康助理，涵盖不同的诊前和诊后场景，进一步提升就医体验。借助 AI 技术，公司有望提升优质中医服务供给，并缓解高端医疗资源短缺的问题。维持买入评级。考虑到公司业务网络持续扩张，以及 AI 方面的投入，我们将 25 年的经调整每股盈利预测从 2.01 元下调至 1.90 元，将 26 年预测从 2.44

4、 元下调至 2.34 元，将 27 年预测从 2.97 元下调至 2.60 元。我们将目标价从 43.3 港币下调至 41.5 港币，目标价对应 36%的上涨空间，维持买入评级。风险提示：并购或自建门店进展低于预期；医生流失；来自其他中医服务提供商的竞争加剧。市场数据：2025 年 11 月 17 日 收盘价（港币）30.48 恒生中国企业指数 9328.4 52 周最高/最低（港币）46.50/25.50 H 股市值（亿港币）70.58 流通 H 股（百万股）231.57 汇率（港币/人民币）0.9114 一年内股价与基准指数对比走势：资料来源：Bloomberg 相关研究 Gushengt

5、ang Holdings Limited(02273):Continuous business network expansion 2025/04/10 证券分析师 周文远 A0230518110003 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 联系人 胡梦婷 A0230524060004 财务数据及盈利预测 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,323 3,022 3,415 4,097 4,710 同比增长率（%）43.01 30.09 13.00 19.97 14.97 归属普通股东净利润 305 400 440 541 603 同比增长率（%）53

6、.44 31.39 10.01 22.96 11.38 每股收益（元/股）1.28 1.65 1.90 2.34 2.60 ROE（%）10.94 12.91 15.75 18.23 18.82 市盈率 21.67 16.85 14.60 11.87 10.66 市净率 2.91 2.84 2.53 2.34 2.15 注：净利润为经调整归母净利润，“每股收益”为经调整归母净利润除以加权平均股本 -30%20%70%11/1812/1801/1802/1803/1804/1805/1806/1807/1808/1809/1810/18HSCEI固生堂 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息