【山西证券】通信行业周跟踪：谷歌nano banana再掀现象级热潮，看好国内算力2026市场-251127（11页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1通信周跟踪（通信周跟踪（20251117-20251123）领先大市）领先大市-A(维持维持)谷歌谷歌 nano banana 再掀现象级热潮，看好国内算力再掀现象级热潮，看好国内算力 2026 市场市场2025 年年 11 月月 27 日行业研究日行业研究/行业周报行业周报通信行业近一年市场表现通信行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：相关报告：【山证通信】Gemini3.0 预热关注谷歌链，看好国产通信接口 IP 赛道-周跟踪（20251110-20251116）2025.11.19【山证通信】北美光通信财报

2、指引积极，曙光发布 ScaleX640 点燃国产超节点新高度-周跟踪（20251103-20251109）2025.11.12分析师：分析师：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：赵天宇执业登记编码：S0760524060001邮箱：投资要点投资要点行业动向：行业动向：1）英伟达）英伟达 25Q3 财报超预期，谷歌财报超预期，谷歌 nano banana Pro 效果惊艳带动谷歌链预期提升。效果惊艳带动谷歌链预期提升。英伟达 2026 财年第三季度营收达到 570 亿美元，环比增长 22%、同比增长62%。其中数据收入达到 512 亿美元，同环比分别增长 66%、25%，超出市场

3、预期。收到 B300 架构销售强劲驱动，数据中心计算产品线收入达到 430 亿美元，同环比分别增长 56%、27%。网络收入达到 82 亿美元，同环比分别增长 162%、13%，主要得益于 NVLINK 超节点架构的推广以及 AI 以太网解决方案市场份额的增加。英伟达财报亮眼表现有力驳斥了“AI 泡沫论”，英伟达表示其客户需求仍然多元且健康，如将为 OpenAI 部署 10GW 系统、为 Anthropic 部署 1GW GB与 VR 系统，并与谷歌云、微软、甲骨文和 xAI 共建美国 AI 基础设施。上周，谷歌正式发布了 AI 图像旗舰模型 Nano Banana Pro，其效果惊艳，主要提

4、升包括人像细节更加真实、对物理规律的把握符合现实、立等可用的信息图表&海报、文字现实准确度的提升、支持 4K 原生以及最重要的其结合 Gemini3强大原生多模态能力可对文字 prompt 进行推理或计算输出效果图。Nano BananaPro 强大的效果引发社交媒体的现象级传播，与此同时市场担心 AI 大模型格局已定，GPU 投资叙事受到影响。我们认为，谷歌 Gemini3 pro 系列的成功建立在自有数据、TPU 算力、安卓流量入口以及强大的模型团队一系列系统级创新上，这恰恰说明了 scalinglaw 仍然发挥作用，大模型超越纸面测试分数后在人类使用体验上天花板仍然很高。谷歌云副总裁在近

5、期举办的全员会议透露，公司需要每 6个月将 AI 算力翻倍，计划 4-5 年实现 1000 倍增长。这将倒逼 OpenAI、Anthropic、xAI 以及国内厂商加速推出更强模型，并且加大对原生多模态能力的投入（各大厂都有独特的数据&算法优势），AI 竞赛胜负未定，2026 年仍是激烈的“大模型赛马期”。2）国内算力市场催化剂频发，我们认为国内算力链条无论胜率角度（资本开支贝塔）和赔率角度（国产替代和技术创新）机会都有很多。）国内算力市场催化剂频发，我们认为国内算力链条无论胜率角度（资本开支贝塔）和赔率角度（国产替代和技术创新）机会都有很多。2.1 美 GPU 出口政策或发生变化，H200

6、若获批进口对国产算力是利好而非利空。据观察者网援引路透社消息，特朗普政府正考虑批准英伟达 H200 芯片对华销售，标志着美国可能放松对中国 AI 实力的贸易限制。我们认为，美国 GPU出口政策若出现边际放松迹象一方面说明中国市场需求巨大不可放弃，另一方面反映国产芯片实力已大幅提升。H200 若最终获批进口将对国内 CSP 资本开支产生直接积极影响，但同时对国产算力并不形成利空效应，一是 CSP、运营商、智行业研究行业研究/行业周报行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2算中心客户对国产算力的预算已单独分配不存在挤压效应，二是 H200 设计目前缺乏