【江海证券】农林牧渔行业：能繁母猪加速去化，关注生猪养殖左侧布局机会-251125（3页）.pdf

1、 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款 证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告 2025 年年 11 月月 25 日日 江海证券研究发展部江海证券研究发展部 消费行业研究组消费行业研究组 分析师：张婧分析师：张婧 执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001 行业行业评级：评级：增持增持（维持维持）近十二个月近十二个月行业行业表现表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益

2、7.1-0.89 0.83 绝对收益 2.53 0.71 15.89 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 注：2025 年 11 月 24 日数据 相关研究报告相关研究报告 1.江海证券-行业点评报告-农林牧渔：“反内卷”叠加亏损减产，生猪养殖有望进入产能去化周期 2025.09.25 2.江海证券-行业点评报告-农林牧渔行业：中央一号文件发布，首提农业新质生产力 2025.02.24 3.江海证券-行业点评报告-农林牧渔行业：中宠股份和佩蒂股份相继发布 2024年业绩预告，12 月宠物食品出口高增 2025.01.23 农林牧渔行业 能繁母猪能繁母猪加速去化，关注生猪养殖左侧加

3、速去化，关注生猪养殖左侧布局机会布局机会 事件：事件：我国我国 10 月末全国能繁母猪存栏量重新回到月末全国能繁母猪存栏量重新回到 4000 万头以下万头以下。11 月 1819 日，农业农村部在安徽蚌埠召开稳定畜牧业生产工作推进会。会议指出，今年以来，畜牧业生产保持稳中有进发展态势，生猪产能综合调控稳步推进，10 月末全国能繁母猪存栏量重新回到 4000 万头以下。根据第三方涌益咨询的数据，根据第三方涌益咨询的数据，10 月份全国月度能繁母猪存栏下降月份全国月度能繁母猪存栏下降 0.8%，连续，连续两个月环比下降两个月环比下降。投资投资要点：要点：生猪价格持续下跌，养殖企业陷入亏损生猪价格持

4、续下跌，养殖企业陷入亏损。今年十一之后，生猪价格快速跌至 11元/公斤附近，养殖企业开始全面亏损。截至到 2025 年 11 月 24 日，全国生猪均价为 11.6 元/公斤，较 9 月 30 日的 12.25 元/公斤下跌了 0.65 元/公斤；仔猪价格为 21.21 元/公斤，较 9 月 30 日的 22.22 元/公斤，下跌了 1.01 元/公斤；目前猪粮比为 5.23，较 9 月底的 5.44 下跌了 0.21，生猪供应压力较大，行业陷入全面亏损。生猪出栏体重依然较高，短期猪价依然有压力生猪出栏体重依然较高，短期猪价依然有压力。根据涌益咨询的数据，从 10 月份以来，虽然生猪体重有半个

5、月左右的下降，但目前出栏均重回到了 128.8 公斤的阶段高点，表明后续出栏肉猪供应供应量较大，生猪价格或将持续走低。关注母猪产能去化速度关注母猪产能去化速度。上周农业农村部召开稳定畜牧业生产工作推进会，会议提出今年以来，畜牧业生产保持稳中有进发展态势，生猪产能综合调控稳步推进，10 月末全国能繁母猪存栏量重新回到 4000 万头以下，测算 10 月份能繁母猪去化速度超过 0.8%（10 月份能繁存栏 4035 万头）。同时涌益咨询数据显示，9 月份和 10 月份我国能繁母猪存栏分别调减 0.84%、0.8%，产能加速去化得到验证。仔猪、母猪价格弱势表明行业对仔猪、母猪价格弱势表明行业对 20

6、26 年价格预期较为悲观，行业或将加速出清年价格预期较为悲观，行业或将加速出清。根据农业农村部数据，截至到 11 月 20 日全国三元仔猪平均价格为 24.14 元/公斤，再创年内新低，亏损持续加大。搜猪网显示二元母猪价格为 1480.0 元/头，处于相对低位。仔猪和母猪价格持续走低，表明养殖户补栏并不积极，对未来半年到一年后猪价相对悲观。同时，仔猪养殖的持续亏损也将加快产能淘汰的步伐，本轮产能扩张周期接近结束。投资建议：投资建议：我们认为在“反内卷”的政策调控和亏损减产的双重驱动下，行业产能有望迎来加速去化期，可左侧布局生猪养殖板块。中长期看，在行业高质量发展的背景下，龙头养殖企业成本持续下