【中原期货】周报：淡季去库，钢价低位形成支撑-251124（34页）.pdf

1、淡季去库，钢价低位形成支撑周报20251124研究所联系方式电子邮箱执 业 证 书 编 号投 资 咨 询 编 号：林娜：0371-58620083：linna_：F03099603：Z0020978本期观点螺纹钢、热卷品种品种主要逻辑主要逻辑策略建议策略建议风险点风险点螺纹螺纹热卷热卷供应：供应：螺纹钢高炉周产量207.96万吨（环比+3.98%，同比-11.06%），全国热卷周产量316.01万吨（+环比0.75%，同比+1.33%）。消费消费：螺纹钢表观消费230.79万吨（环比+6.66%，同比+2.41%），热卷表观消费324.42万吨（环比+3.45%，同比+1.73%）。库存库存：

2、螺纹总库存553.34万吨（环比-3.96%，同比+24.32%），热卷总库存402.11万吨（环比-2.05%，同比+27.56%）。成本成本：铁水日产环比下降0.6万吨至236.28万吨，同比高出去年0.48万吨。原料端支撑减弱，基本面上，双焦库存矛盾不大，但口岸库存已经累积，采购积极性环比下降，价格有所承压，但预计回落空间不大。铁矿石库存回到高位，发运减量缓解后续累库压力，整体上方空间有限。总结总结：五大材延续去库，螺纹钢产需双增，表需回升明显，令整体库存进一步回落。热卷需求增量大于产量回升速度，总库存由增转降，主要集中在社库去化，基本面环比改善。整体成材淡季累库压力有限，价格走势主要受

3、宏观情绪以及原料端走势影响。短期随着海外降息预期回升，市场风险偏好增强，价格低位形成一定支撑。同时，市场有关稳地产政策预期有所回升，具体仍待观察。短时钢价走势相对坚挺，处于区间震荡运行。区间震荡螺纹钢3000-3150热卷3200-3350宏观超预期、需求超预期品种品种主要逻辑主要逻辑策略建议策略建议风险点风险点铁矿铁矿供应供应：澳洲和巴西铁矿发运2637.4万吨（环比-9.32%，同比+3.52%）,铁矿石45港口到港量2817.1万吨（环比+24.16%，同比+22.63%）。需求需求：铁水日产236.28万吨（环比-0.6万吨，同比+0.48万吨），铁矿石45港口疏港量329.92万吨（

4、环比+0.91%，同比+0.90%）。库存：库存：铁矿石45港口库存15054.65万吨（环比-0.50%，同比+0.05%），247家钢企进口铁矿库存9001.23万吨（环比-0.82%，同比-1.87%）。总结总结：供应端，澳洲和巴西铁矿发运回落，到港量阶段回升，铁水日产转降，港口库存保持同期高位，环比变动不大。整体来看，发运回落缓解了后续累库压力，但库存高位将限制铁矿石上方空间。基于当前宏观方面，海外有关降息预期较此前回升，市场风险偏好略有回暖，价格获得一定支撑，短时走强，预计上行空间有限，整体仍按照区间震荡对待。单边：区间震荡750-820铁水超预期、宏观超预期本期观点铁矿石品种品种主

5、要逻辑主要逻辑策略建议策略建议风险点风险点双焦双焦焦煤供应焦煤供应：炼焦煤矿山开工率86.94%（环比+0.76%，同比-4.09%），蒙煤通关量日度均值18.82万吨（环比+5.45%，同比+12.42%）。焦煤需求焦煤需求：焦煤竞拍日成交率+37.3%（环比-35.52%，同比-45.64%），焦煤竞拍周度成交率59%（周环比-17.94%，同比-15.24%）。焦煤库存：焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存888.87万吨（环比-3.69%，同比+18.02%），炼焦煤港口库存291.5万吨（环比-2.35%，同比-37.82%）。焦炭供应：焦炭供应：独立焦化厂吨焦利润+19元/吨（环比+53元

6、/吨，同比-7元/吨），独立焦化厂产能利用率71.71%（环比+0.10%，同比-2.67%）。焦炭焦炭需求需求：铁水日产236.28万吨（环比-0.6万吨，同比+0.48万吨）。焦炭库存：焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存43.44万吨（环比+20.17%，同比+7.87%），焦炭港口库存193万吨（环比-2.92%，同比+8.93%）。总结总结：供应端，主产区炼焦煤产量继续小幅回升，蒙煤通关高位，供应呈现阶段增加态势。需求方面，成交积极性转弱，线上竞拍流拍增多，成交价下调，下游采购较为谨慎。口岸库存有一定积累，港口炼焦煤整体库存压力有限。随着焦煤价格走弱，焦企利润修复，铁水日产小幅回落，对双焦的