【东吴证券】AI基建能力领先，看好公司AI业务商业化前景-251124（4页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评软件服务(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 百度集团-SW（09888.HK）AI 基建能力基建能力领先，领先，看好看好公司公司 AI 业务商业化业务商业化前景前景 2025 年年 11 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭若娜郭若娜 执业证书：S0600524080004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)111.80 一年最低/最高价 73.25/141.40 市净率(

2、倍)1.06 港股流通市值(百万港元)226,525.83 基础数据基础数据 每股净资产(元)96.19 资产负债率(%)35.24 总股本(百万股)2,750.17 流通股本(百万股)2,225.83 相关研究相关研究 百度集团-SW(09888.HK)：2025Q1业绩点评：短期 AI 改造生态影响广告收入，云业务趋势向好 2025-05-26 百度集团-SW(09888.HK)：2024Q4业绩点评：看好 2025 年云业务加速增长 2025-02-24 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（

3、百万元）134,598 133,125 129,495 136,140 142,409 同比（%）8.83(1.09)(2.73)5.13 4.60 归母净利润（百万元）20,315 23,760 21,391 18,840 21,682 同比（%）168.75 16.96(9.97)(11.93)15.08 Non-GAAP 净利润（百万元）28,747 27,002 19,430 21,714 24,742 同比（%）39.01(6.07)(28.04)11.76 13.95 EPS-最新摊薄（元/股）7.39 8.64 7.78 6.85 7.88 P/E（现价&最新摊薄）13.92 1

4、1.91 13.22 15.01 13.05 PE（Non-GAAP）9.84 10.48 14.56 13.03 11.43 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：11 月 22 日，LMArena 大模型竞技场最新排名显示，文心模型 ERNIE-5.0-Preview-1120 在视觉理解榜中获国内第一。ERNIE-5.0 在各类榜单的亮眼表现再次体现百度的大模型研发能力，并为公司多项 AI业务发展提供坚实的技术基础，Q3 公司 AI 新业务收入已达 100 亿元，同比增长超过 50%。企业企业快速增长的快速增长的 AI 需求需求、公司全栈、公司全栈

5、 AI 能力能力优势优势及自研及自研 AI 芯片放量芯片放量等等共同共同驱动驱动公司公司 AI 云业务云业务快速快速增长增长。2025Q3 百度 AI 云业务营收达 62 亿元，同比增长 21%，其中智能云基础设施收入 42 亿元，同比增长 33%，AI 高性能计算设施订阅收入同比增长 128%。算力基础层面，算力基础层面，公公司以自研能力不断夯实算力底座司以自研能力不断夯实算力底座。依托昆仑芯、百度天池超节点以及百度百舸，百度智能云不断夯实 A1 基础设施能力，持续为客户解决算力供给的问题，支撑大模型训练与推理的稳定运行，帮助更多行业以可承受的成本可预期的效率加速内化 AI 能力。应用层面，

6、百度以应用层面，百度以 agent 全全面承接业务场景。面承接业务场景。智能云围绕千帆平台，提供 Agent 的开发与运行系统，帮助客户在场景中用好 Agent，包括无代码开发工具“秒哒”、可商用自我演化超级智能体“伐谋”等等。Q3 百度 AI 应用（包括百度文库、百度网盘及数字员工等旗舰软件产品）收入达 26 亿元，同比增长 6%，其中百度文库及百度网盘合计 MAU 已超过 3 亿人。我们看好百度的人工智能能力及市场对 AI 云服务的强劲需求，继续推动智能云业务快速增长和盈利能力提升。AI 原生原生营销营销服务服务收入在传统广告中的渗透率收入在传统广告中的渗透率逐渐逐渐提升提升。Q3 AI