【光大期货】白糖策略周报-251123（50页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S白糖白糖策略周报策略周报2 0 2 52 0 2 5 年年 1 11 1 月月 2 32 3 日日张 笑张 笑 金金p 2白糖白糖：进口压力仍存进口压力仍存 国内期价刷新阶段低点国内期价刷新阶段低点白糖白糖：进口压力仍存：进口压力仍存 国内期价刷新阶段低点国内期价刷新阶段低点原糖：原糖：本周原糖期价止跌盘整。消息方面，国际糖业组织（ISO）

2、最新预测显示，在产量增加的推动下，2025/26榨季全球糖市将供应过剩163万吨；预计2025/26榨季糖产量同比增长3.15%，至1.8177亿吨，消费量仅增长0.6%，至1.8014亿吨；预计2024/25榨季全球糖市供需缺口为292万吨。国内现货国内现货：广西新糖报价56005660元/吨；云南制糖集团陈糖报价54405490元/吨，新糖报价53905590元/吨；加工糖厂主流报价区间为57505890元/吨。配额内进口估算价40304040元/吨；配额外进口估算价51005110元/吨。糖浆及预混粉进口：糖浆及预混粉进口：2025年10月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.9

3、0、2106.906)合计11.56万吨，同比减少11.03万吨。其中，进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量为4.09万吨，同比下降18.40万吨；我国进口2106.90.6项下糖浆、白砂糖预混粉共7.47万吨，同比增长7.37万吨。原原糖小结糖小结：巴西生产趋于尾声，未来变数不大，市场关注焦点转向北半球的生产节奏上。泰国方面仍保持丰产预期；印度11月上半月压榨数据已经公布，产糖量105万吨，同比增加34万吨，印度本榨季出口许可量为150万吨，目前的价格难以兑现出口。当前市场上并无新的利空因素，市场表现平淡有止跌企稳迹象，后期继续关注两国生产进度，如无新的扰动，原糖期价有望用一定

4、时间构筑阶段性底部。国内国内小结小结：尽管糖分仍未到最理想状态，广西目前已有15家糖厂开榨，12月中旬将有大量新糖上市，叠加10月进口糖75万吨、超预期；糖浆及预拌粉进口虽已近腰斩，但仍高达11万吨，市场悲观情绪蔓延，短期暂难改变，期价方面暂无新的驱动，价格在悲观气氛压制下突破前期低点，且暂无止跌迹象，仍以偏空思路对待，关注现货端成交情况，未来基本面方面继续关注糖分变化及11月进口数据。p 3p 41.1 1.1 产地现货产地现货价格价格图表：现货价格（单位：元图表：现货价格（单位：元/吨）吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所5400560058006000620064006600680070

5、00南宁柳州昆明p 51.21.2加工加工糖价格糖价格图表图表：加工糖（：加工糖（单位：元单位：元/吨）吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所550060006500700075008000加工糖厂价:白糖:辽宁:中粮辽宁加工糖厂价:白糖:河北:中粮曹妃甸加工糖厂价:白糖:山东:日照凌云海加工糖厂价:白糖:山东:山东星光p 61.31.3近远近远价差价差图表：近远月价差（单位：元图表：近远月价差（单位：元/吨）吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所-150-100-5005010015020025005060708091011121-52201-22052301-23052401-24052501

6、-25052601-2605-100-50050100150200030405060708091011121-32101-21032201-22032301-23032401-24032501-2503p 71.41.4原白糖原白糖价差价差图表：原白糖价差（单位：美元图表：原白糖价差（单位：美元/吨）吨）资料来源：同花顺，光大期货研究所80901001101201301402025-05-222025-06-222025-07-222025-08-222025-09-222025-10-22原白糖价差p 81.51.5产地产地价价差差图表图表：产地价：产地价差（单位差（单位：元：元/吨）吨）资