【信达证券】六福集团：上半财年增长亮眼，同店增长叠加产品结构优化，发力品牌出海-251123（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 六福集团(0590.HK)投资评级 上次评级 Table_Author Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 六福集团六福集团：上半财年增长亮眼，同店增长上半财年增长亮眼，同店增长叠加叠加产品结

2、构优化，发力品牌出海产品结构优化，发力品牌出海 Table_ReportDate 2025 年 11 月 23 日 事件：事件：六福集团发布六福集团发布 FY2026H1 正面盈利预告正面盈利预告。集团预计截至 2025 年 9月 30 日止六个月，收入同比增长 20%-30%，净利润同比增长 40%-50%，得益于金价上涨、定价首饰产品销售占比增加及营运杠杆带动利润率提升。同店销售同店销售提升带动营收增长，提升带动营收增长，环比环比趋势向好趋势向好。逐季度拆分，4-6 月集团整体实现零售值同比+13%，同店销售同比+5%，7-9 月实现零售值同比+18%，同店销售同比+10%，环比 2025

3、 年 4-6 月提速。此外，10 月 1 日-14 日，公司内地以外市场同店销售同比+19%，内地市场自营店同比+16%、加盟店同比+51%，均优于 7-9 月。我们认为 10 月集团受金价急涨影响相对有限，反映消费者面对金价上涨心态更为积极，接受程度在提高。定价黄金产品延续靓丽表现，持续推新定价黄金产品延续靓丽表现，持续推新。分品类看，7-9 月集团整体零售值口径下，黄金及铂金/钻石/定价黄金产品分别占比 78%/3%/16%，结构环比基本保持稳定，定价黄金占比同比提升约 4pct；同店口径下，定价黄金产品同比+67%（内地同比+49%，内地以外同比+68%），黄金镶嵌产品带动效果明显。新品

4、方面，公司邀明星郭碧婷佩戴新品冰钻光影金系列（马蹄铁、光圈等造型）、国色天香系列等；11 月继续携总冠军奖牌亮相 2025 年王者荣耀职业联赛年度总决赛，对 KPL 电竞生态做出深度解析与艺术重构，以匠心铸电竞图腾，以设计诉逐梦热忱，洞察年轻客群兴趣爱好，丰富品牌年轻化内涵。内地内地市场市场渠道趋稳，海外渠道趋稳，海外市场市场持续扩张持续扩张。线下渠道方面，六福珠宝主品牌于9 月末门店总数为 2634 家（自营/加盟分别为 159/2475 家），净关 54 家，净关数较 4-6 月的 117 家明显收窄，渠道基础在业内来看属于优秀水平，调整或有望接近尾声，金至尊品牌 9 月末门店总数为 23

5、8 家，7-9 月净开 8 家，已开始稳步拓展；拆分来看，公司海外市场总计净开 4 家门店，10 月 16 日正式进入越南，在河内核心商业区的顶级购物地标永琴婆赵中心及永琴时代城市广场分别开出六福珠宝品牌门店；我们预计海外单店价值或显著优于内地门店，公司计划 FY2026 海外净开门店 20 家，前景可观。线上渠道方面，公司内地市场 7-9 月零售值同比+19%，表现稳健。盈利预测：盈利预测：我们预计 2026-2028 财年公司归母净利润分别为 14.5/16.8/18.9亿港元，PE 分别为 9.1X/7.9X/7.0X。风险因素：风险因素：金价大幅波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期、渠

6、道扩张不及预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入营业收入（百万港元）（百万港元）13341 15580 17513 19418 （+/-)(%)-13%17%12%11%归母净利润（百万港元）1100 1450 1681 1892 （+/-)(%)-38%32%16%13%EPS（元）1.87 2.47 2.86 3.22 P/E（倍）7.50 9.11 7.86 6.98 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 11月21日收盘价 资产负债表资产负债表 单位:百万港元