【山西证券】2025Q3名创国内同店销售增长提速，海外同店销售转正-251124（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1商贸零售名创优品（商贸零售名创优品（09896.HK）买入）买入-A(维持维持)2025Q3 名创国内同店销售增长提速，海外同店销售转正名创国内同店销售增长提速，海外同店销售转正2025 年年 11 月月 24 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所市场数据：市场数据：2025 年年 11 月月 21 日日收盘价（港元）：39.220年内最高/最低（港元）：55.000/27.050总股本（亿股）：12.11/12.38流通市值（亿港元）：474.82

2、总市值（亿港元）：485.37资料来源：最闻，山西证券研究所分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：事件描述事件描述11 月 21 日，公司公布截至 2025 年 9 月 30 日止季度业绩。2025Q3，公司实现营收 57.97 亿元，同比增长 28.2%；实现经调整净利润 7.67 亿元，同比增长11.7%。2025 年前三季度，公司实现营收 151.90 亿元，同比增长 23.7%；实现经调整净利润 20.45 亿元，同比增长 6.1%。事件点评事件点评2025Q3 公司营收增速超预期，经调整净利润延续双位数

3、增长。公司营收增速超预期，经调整净利润延续双位数增长。营收端，2025年前三季度，公司实现营收 151.90 亿元，同比增长 23.7%。2025Q3，公司实现营收 57.97 亿元，同比增长 28.2%，超过此前公司 25%-28%指引的上限。业绩端，2025年前三季度，公司实现经调整净利润 20.45 亿元，同比增长 6.1%。经调整净利率 13.5%，同比下滑 2.2pct；2025Q3，公司实现经调整净利润 7.67 亿元，同比增长 11.7%，经调整净利率 13.2%，同比下滑 2.0pct。2025Q3 名创国内同店销售增长提速，名创海外同店销售转正。名创国内同店销售增长提速，名创

4、海外同店销售转正。分业务看，1）MINISO 中国，中国，2025 年前三季度，实现营收 80.24 亿元，同比增长 14.1%，其中 2025Q3 同店销售同比增长高单位数，2025 年 10 月同店销售同比增长进一步提速至低双位数，延续逐季改善趋势。截至 2025Q3 末，名创优品国内共拥有门店 4407 家，较年初净增加 21 家，其中，2025Q3 单季度门店净增加 102 家。2）MINISO 海外，海外，2025 年前三季度，实现营收 58.46 亿元，同比增长 28.7%，其中，2025Q3 可比同店销售同比增长低单位数，扭转上半年的下降态势，其中战略市场北美及欧洲的同店销售增长

5、更为优异，海外直营业务的经营利润率同比提升。截至 2025Q3 末，名创优品海外市场门店合计为 3424 家，较年初净增加 306 家。分区域看，北美、拉美、亚洲（除中国）、欧洲、其它区域门店分别为 421、684、1748、337、234 家，较年初净增加 71、47、137、42、9 家。3）TOPTOY，2025年前三季度，实现营收 13.17 亿元，同比增长 87.9%，其中 2025Q3 同店销售同比增长中单位数。截至 2025Q3 末，TOP TOY 拥有门店 307 家，较年初净增加31 家。2025Q3 毛利率表现平稳，经营活动现金流保持健康。毛利率表现平稳，经营活动现金流保持

6、健康。毛利率方面，2025年前三季度，公司毛利率为 44.4%，同比提升 0.3pct；2025Q3，公司毛利率为44.7%，同比下滑 0.2pct。费用率方面，2025 年前三季度，公司销售及一般行政费用率为 29.4%，同比提升 3.5pct，其中销售及分销费用率为 23.8%，同比提升公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 23.3pct，一般及行政费用率为 5.6%，同比提升 0.2pct。销售及分销费用同比增长，主因公司在海外市场投资直营门店，特别是美国等战略海外市场。净利润率方面，2025 年前三季度，公司经调整