【国信期货】白糖2026年投资策略报告：熊市延续 糖价寻底-251123（13页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金你分析师：侯雅婷从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232电话：021-55007766-6616邮箱：6789国国信信期期货货 2 20 02 26 6 年年投投资资策策略略报报告告熊熊市市延延续续 糖糖价价寻寻底底2 20 02 25 5 年年 1 11 1 月月 2 23 3 日日主主要要结结论论国际市场小结：2025/26 年度全球食糖由短缺转为过剩，预计 2025/26 年度巴西糖产量达到 4500 万吨的历史次低水平。由

2、于降雨较好，市场对巴西 2026/27年度食糖产量预期乐观，部分机构对 2026/27 年度的巴西食糖产量初步预估在4200 万吨。印度由于转为生产乙醇的数量减少，国内供应增加，政府允许出口食糖的数量达到 150 万吨。泰国增产显著，预计出口或达到 800 万吨之上。全球基本面非常宽松，但买预期卖现实的心理影响下，利空或提前消化，如果后期天气出现问题，达不到市场当前预期的供应水平，糖价或回升。另外，在持续低迷的糖价的影响下，下一年度的生产意愿大概率受到影响。国内糖市小结：2025/26 榨季国内食糖产量预计恢复至接近 1170 万吨，实现连续两年增产。进口在 2024/25 榨季出现小幅收缩，

3、但仍维持较高水平，在国际糖价低迷的背景下，预计 2025/26 榨季进口量仍难出现大幅下降，但需要关注配额政策变化。2024/25 榨季糖浆及预拌粉的进口有所收缩，政策方面在持续收紧，预计 2025/26 榨季将继续降低，但需要警惕高利润下的“曲线救国”式进口。消费方面，国内整体预计保持平稳态势，经济形势以及健康消费习惯难以支撑食糖消费大幅增加。糖价处于寻底之旅，在低位传导至供应收缩后方能扭转颓势。白白糖糖作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客

4、客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、行行情情回回顾顾图：ICE 期糖主力合约走势图：郑糖主力合约走势数据来源：博易云 国信期货数据来源：博易云 国信期货ICE 期糖全年走势主要分为四个阶段：第一阶段：高位震荡（年初至 4 月）。年初，ICE 原糖价格一度反弹至最高 20.19 美分/磅。印度 2024/25榨季产量不及预期，政府允许其 100 万吨出口配额，但

5、市场认为难以实现，这给国际糖市提供了支撑。然而，随着巴西新榨季开启，丰产预期开始浮现，叠加美国加征关税政策引发了对全球经济增长和贸易流的担忧，市场情绪转空。此外，巴西雷亚尔汇率走弱也降低了该国糖厂的出口成本，增加了国际市场的供应压力。多重压力下，糖价从高位回落。第二阶段：趋势性下跌（4 月至 7 月初）。国际糖市迎来流畅下行。ICE 原糖价格从 4 月初的 18.5 美分/磅附近，一路下跌至 7 月 2 日的 15.44 美分/磅，其核心驱动力在于巴西中南部地区 2025/26 榨季的丰产预期不断强化并得到数据证实。同时，美国关税政策造成的宏观避险情绪持续发酵，而投机资金持有的净空头头寸大幅增

6、加也加剧了市场的看空氛围。第三阶段：震荡整理（7 月至 10 月上旬）。在快速下破 16 美分/磅之后，国际糖价反弹，随后进入了宽幅震荡。市场持续消化全球食糖增产和供应过剩。但一些短期利好穿插，糖价下方也得到支撑。巴西政府提高汽油中的乙醇掺混比例，促使糖厂将更多甘蔗用于生产乙醇而非糖，榨季后期制糖比出现大幅下降。印度政府将 2025/26 榨季的食糖出口配额设定在 150 万吨，低于市场预期的 200 万吨，并且价格缺乏吸引力，导致出口短期难以实现。第四阶段：寻底阶段（10 月中旬至年底）。供应忧虑再起，国际糖价重回跌势，10 月 13 日，ICE 原糖跌破 16 美分/磅，之后不断创下新低。