【国盛证券】RP境内同比企稳，新推中高端品牌“全季大观”-251123（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 华住集团华住集团-S（01179.HK）RP 境内同比企稳，新推中高端品牌“全季大观”境内同比企稳，新推中高端品牌“全季大观”概况概况：25Q3，公司实现营收 69.61 亿元/同比+8.1%，高于指引 2%-6%上限。其中直营酒店收入 34.87 亿元/同比-5.5%，占比 50.1%；加盟和特许经营酒店收入 33.09 亿元/同比+27.2%，占比 47.5%，营收增速高于指引 20%-24%上限。中国境内业务实现营收 57.22 亿元/同比+10.8%，高于指引 4%-8%上限。同时，25

2、Q3 实现归母净利润 14.69 亿元/同比+15.4%。RevPAR 境内同比企稳，境外延续正增。境内同比企稳，境外延续正增。25Q3，1）境内酒店 RevPAR 256元/同比-0.1%，其中 ADR 304 元/同比+0.9%，OCC 84.1%/同比-0.8pct。Q3 RP 相对 Q1/Q2 的同比-3.9%/-3.8%已基本同比企稳。分类型看，加盟和特许经营/直营门店 PR 分别同比+0.7%/-1.9%。2）境外酒店 RevPAR 87 欧元/同比+6.4%，其中 ADR 117 欧元/同比-0.2%，OCC 74.4%/同比+4.6pct。Q3 RP 延续 Q1/Q2 同比+1

3、2.7%/+8.1%的正增态势。轻资产战略下，利润率持续提升。轻资产战略下，利润率持续提升。1）25Q3，酒店经营成本 41 亿元/同比+6.9%，得益于轻资产策略，经营成本占收比同比-0.6pct；SG&A 费用 8.84亿元/同比-9.3%，部分由于 24Q3 存在 DH 一次性重组成本 0.81 亿元；加盟业务利润贡献稳步提升，GOP 占比达 70%/同比+11pct；整体经营利润率 29.4%/同比+2.7pct，主要系管理加盟及特许经营业务收入贡献增加，与轻资产扩张策略一致。2）25Q4，预期总收入同比增长 2%-6%，或同比增长 3%-7%（计入入 DH）；管理加盟及特许经营收入同

4、比增长 17%-21%。规模稳步扩张，新推中高端品牌“全季大观”。规模稳步扩张，新推中高端品牌“全季大观”。1）截至 25Q3，公司全球在营酒店 12702 家，客房 124.6 万间。25Q3 境内新开 749 家，净增 564家；境外新开 1 家，净增 1 家，本年新开酒店总数突破 2000 家，稳步迈向全年 2300 家目标。2）Q4 推出全新中高端品牌“全季大观”，以东方文化吸引旅客，致力于成为公司旗下又一个东方的世界级品牌。投资建议：投资建议：当前酒店市场供给仍在增加，但酒店企业经营已有环比改善迹象。公司通过产品升级、卓越服务、会员体系建设持续加强核心竞争优势，扩张及运营能力优异，逐

5、步淘汰质量低且经营表现欠佳的经济型酒店，并计断推进中高端优质酒店扩张，轻资产战略下利润率有望持续提升。预入公 司 2025-2027 年 营 业 收 入 为 252.8/267.0/282.3 亿 元，同 比+5.8%/+5.6%/+5.7%，归母净利润分别为 45.4/51.1/58.0 亿元，同比+49.1%/+12.5%/+13.4%，对应 PE 分别为 21.2x/18.9x/16.6x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济下行风险；多品牌策略及门店扩张效果计及预期；行业竞争加剧。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 酒店餐饮 前次评级 买入 11 月 21 日收盘价（

6、港元）34.02 总市值（百万港元）105,697.47 总股本（百万股）3,106.92 其中自由流通股（%）99.03 30 日日均成交量（百万股）1.71 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 李宏科李宏科 执业证书编号：S0680525090002 邮箱： 研究助理研究助理 陈天明陈天明 执业证书编号：S0680123110020 邮箱： 相关研究相关研究 1、华住集团-S（01179.HK）：营收增速超预期，拓店持续强劲 2025-03-27 2、华住集团-S（01179.HK）：业绩基本符合预期，全年开店指引再上调 2024-12-04 3、华住集团-S（01179.HK）：营