农林牧渔行业周观点：猪价低迷产能去化加快关注宠食龙头成长确定性-251123（8页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 农林牧渔 2025 年 11 月 23 日 猪价低迷产能去化加快，关注宠食龙头成长确定性 看好 农林牧渔周观点（2025.11.17-2025.11.23）-证券分析师 盛瀚 A0230522080006 研究支持 朱珺逸 A0230521080004 胡静航 A0230524090002 联系人 朱珺逸 A0230521080004 本期投资提示：本周申万农林牧渔指数下跌 3.4%，沪深 300 下跌 3.8%。个股涨幅前五名：中水渔业（61.0%）、荃银高科（27.4%）、国联水产（22.5%）、獐

2、子岛（14.7%）、永安林业（13.4%）。投资分析意见：猪价低迷养殖亏损加剧，关注产能去化加速。肥猪供给压力仍大，猪价旺季不旺养殖亏损或进一步加速产能主动去化，板块左侧投资机会凸显。宠物食品“双十一”销售表现良好，推荐关注头部企业成长确定性。上市公司旗下核心品牌在大促期间表现良好，市占率加速提升的逻辑继续兑现，年末关注板块估值切换的行情。建议关注：牧原股份、温氏股份、诺普信、乖宝宠物、德康农牧、天康生物、中宠股份、佩蒂股份。本周重点关注：布局周期，掘金成长2026 年农林牧渔行业投资策略。本周我们发布 2026 年农林牧渔行业投资策略，摘要如下，供各位投资者参考。布局周期：生猪养殖下行周期渐

3、入尾声，2026年有望迎来向上拐点，板块左侧投资有望提前开启；肉鸡养殖供给矛盾弱化，关注需求端边际改善预期；肉牛供给收缩的周期将在 2026 年到来，并有望延续至 2027 年；掘金成长：宠物经济仍是核心成长赛道，展望 2026 年，头部企业市占率提升的逻辑将得到延续，关注盈利能力的提升与季度业绩增速的拐点。同时关注细分领域产业性投资机会，包括云南基质蓝莓、冬虫夏草人工种植等。生猪养殖：二育补栏情绪回落，供强需弱猪价小幅走弱；养殖亏损加大，重视产能调减趋势加速。近期市场偏弱，预期谨慎、补栏成本上升加之二次育肥产能利用率已较高，二育补栏整体积极性显著减弱，多数市场（如山东、河南区域）栏舍利用率下

4、降一成左右。市场供给充裕的背景未有改变，本周猪价延续低位震荡：据涌益咨询数据，11 月 23 日全国外三元生猪销售均价为 11.61 元/公斤，周环比+0.43%；周均价11.60 元/公斤，周环比-2.11%。养殖场户亏损加大：本周自繁自养母猪企业出栏亏损 96.61 元/头，周环比-24.66 元/头。本周生猪出栏均重 128.81 公斤，较上周增加 0.33 公斤，周环比增幅 0.26%，依然处于2022 年以来的同期最高水平。供给处于惯性释放过程中：据畜牧业协会，25Q1-Q3 新生仔猪数逐季环比增长 1.5%/2.4%/2.4%；从前期平稳的能繁母猪存栏推算，25Q4 仔猪供应依然充

5、裕，预计 25Q4-26Q2生猪供给仍将面临较大压力；26H1 猪价或进一步下行，养殖亏损加剧。仔猪、肥猪养殖共陷亏损，关注产能去化加速：当前仔猪头均亏损约 81 元/头左右，与下游肥猪养殖环节共陷亏损境地，母猪产能调减正在加速。本周农业农村部召开稳定畜牧业生产工作推进会，会议提出今年以来，畜牧业生产保持稳中有进发展态势，生猪产能综合调控稳步推进，10 月末全国能繁母猪存栏量重新回到 4000 万头以下。测算 10月能繁母猪存栏环比降幅超过 0.8%。结合部分咨询机构产能调减数据，产能加速去化于 10 月开始已得验证。参考 2021 年和 2023 年行业周期底部的演绎节奏，板块左侧投资有望提

6、前开启。投资分析意见：猪价低位震荡，行业陷入全面亏损，产能主动去化有望提速。预计四季度至 2026 年上半年猪价难有显著表现，主动去产能与政策调控均有望增强，重视左侧投资机会，板块有望迎来向上拐点。建议关注：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等。宠物食品：10月宠物食品出口数据跟踪。10月中国宠物食品出口额同比、环比均下降；出口量同比、环比也均有下降。2025 年 10 月中国宠物食品出口金额为 7.72 亿元（1.09 亿美元），环比-6.2%（-5.5%），同比-15.8%（-15.7%）；宠物食品出口量2.93万吨，环比-3.9%，同比-2.2%。分国家看，中国宠物食品对德国、日本、